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金融工程研究团队资产配置月报总结（2023年9月）

核心内容

本报告由开源证券金融工程研究团队发布，重点分析了2023年9月的股债配置、行业轮动和“配置+选基”FOF组合的配置建议，并包含相应的风险提示和法律声明。

主要观点

股债配置观点

• 权益风险预算上调：开源金工结合风险平价模型与主动信号构建主动风险预算模型，每月提供股票与债券的配置建议。
• 配置策略：使用中证800（000906.SH）和中债总财富指数（CBA00301.CS）作为标的，从股债横向比价、股票纵向估值水平、市场流动性三个维度进行分析。
• 8月回顾：股票仓位为9.40%，债券仓位为90.60%，8月组合收益为0.08%。
• 9月展望：三类信号（ERP、PE_ttm分位点、流动性）同时看多，股票仓位上调至14.20%，债券仓位为85.80%。
• 组合表现：全样本区间内，年化收益率为6.50%，最大回撤为4.89%，收益波动比为1.64，收益回撤比为1.32。

行业轮动观点

• 行业配置模型：基于交易行为、资金面、基本面三个维度构建6个行业轮动子模型，对一级行业指数进行打分。
• 8月回顾：推荐行业组合包括银行、交通运输、汽车、电子、房地产、社会服务、环保、食品饮料、纺织服饰、非银金融，组合平均收益率为-6.05%，基准组合收益率为-5.81%，超额收益率为-0.25%。
• 9月展望：推荐行业包括家用电器、环保、交通运输、房地产、银行、社会服务、传媒、食品饮料、石油石化、医药生物。风格上推荐高配价值风格。
• 信号拆解：在多头端，环保、传媒、石油石化在交易行为和资金面看多；家用电器、交通运输在基本面和资金面看多；房地产、社会服务在交易行为和基本面看多。在空头端，商贸零售在三个维度同时看空。

“配置+选基”FOF组合

• 8月表现：组合收益率为-3.94%，主动股基指数收益率为-4.91%，组合超额收益为0.97%。
• 配置策略：高配低估值、低抱团风格的基金策略，低配高成长、高质量风格的基金。
• FOF组合结构：结合因子择时与分域选基因子，构建三级标签体系，推荐基金包括鹏华策略优选、诺安低碳经济A等。

关键信息

• 股债比价指标：ERP（股权风险溢价）定义为 $ERP = \frac {1}{P E _ {ttm}} - Y T M _ {T B} ^ {10 Y}$，当ERP > 5%时超配权益资产，ERP < 2%时低配。
• 估值分位点：当估值分位数位于25%以下时超配权益资产，反之当估值分位数位于75%以上时低配。
• 市场流动性：当M2-M1剪刀差 ≥ 5%时，市场流动性宽松，超配权益资产；当M2-M1剪刀差 ≤ -5%时，市场流动性收紧，低配权益资产。
• 风险提示：本报告模型基于历史数据，可能存在失效风险；历史数据不代表未来业绩。
• 法律声明：本报告仅供开源证券客户使用，不构成投资建议。

附录

• 图表目录：包含股债比价、估值分位点、市场流动性、配置权重、组合净值走势、行业轮动信号、ETF组合表现等。
• 表格目录：包含主动风险预算信号变化、行业ETF组合相关基金标的、基金风格择时观点、FOF组合持仓明细等。

联系方式

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