金融工程定期：资产配置月报（2023年6月）-20230531-开源证券-15页_2mb

金融工程研究团队资产配置月报总结（2023年6月）

核心内容概述

本报告由开源证券金融工程研究团队发布，主要分析了2023年6月的股债配置观点、行业轮动观点以及“配置+选基”FOF组合的表现，并提供了相应的资产配置建议。

主要观点与关键信息

1. 股债配置观点

• 权益风险预算不变，股票仓位保持中配：开源金工采用风险平价模型与主动信号结合，构建主动风险预算模型，每月调整股票与债券的配置权重。
• 配置标的：以中证800（000906.SH）和中债总财富（CBA00301.CS）为基准。
• 组合表现：
  • 全样本区间内，年化收益率为6.50%，最大回撤为4.89%，收益波动比为1.63，收益回撤比为1.33。
  • 5月配置：股票仓位为12.89%，债券仓位为87.11%，组合收益为0.00%。
  • 6月配置：股票仓位为10.01%，债券仓位为89.99%。
• 配置信号：
  • 股权风险溢价（ERP）：5月ERP为4.86%，6月ERP维持中性。
  • 历史估值分位数：5月为36.1%，6月维持中性。
  • 市场流动性：5月M2-M1剪刀差为7.10%，6月继续看多流动性。

2. 行业轮动观点

• 行业配置模型：基于交易行为、资金面、基本面三个维度，构建6个行业轮动子模型，每月选择前三分之一行业作为多头组合。
• 5月行业配置回顾：
  • 多头行业：传媒、建筑装饰、机械设备、非银金融、美容护理、计算机、食品饮料、医药生物、通信、交通运输。
  • 组合平均收益率为-3.96%，基准组合收益率为-4.11%，超额收益率为-0.15%。
• 6月行业配置展望：
  • 推荐行业：社会服务、机械设备、美容护理、传媒、医药生物、计算机、纺织服饰、交通运输、食品饮料、公用事业。
  • 板块判断：大科技、大消费板块看多；成长风格得分高于价值风格，推荐配置成长风格。
  • 行业轮动信号：
    • 多头行业：机械设备、传媒、医药生物、计算机、食品饮料、社会服务。
    • 空头行业：有色金属、农林牧渔。
    • 偏空行业：汽车、建筑装饰、基础化工、环保、房地产等。

3. “配置+选基”FOF组合

• 5月表现：组合收益率为-2.61%，相对主动股基指数超额收益为0.73%。
• 策略选择：
  • 看多高质量、低估值风格驱动的基金策略。
  • 低配高成长、偏小票风格的基金。
• 组合构建：
  • 通过因子择时进行基金策略配置，结合分域选基因子增强。
  • 每类策略中不重复选入同一管理人的多只产品。
  • 最新配置明细包括均衡策略、价值策略、成长策略等。

4. 风险提示

• 模型风险：本报告模型及结果基于历史数据，存在失效风险。
• 历史数据局限：历史数据不代表未来业绩。
• 基金策略分类：基于公开数据的定量测算，不能保证未来可持续性。
• 投资建议：不构成对基金产品的推荐投资建议。

图表与数据摘要

图表目录

• 图1：股债比价：ERP为4.86%。
• 图2：权益纵向估值：PE_ttm分位点为36.1%。
• 图3：市场流动性：M2-M1剪刀差为7.10%。
• 图4：权益仓位为10.01%。
• 图5：主动风险预算组合净值走势。
• 图6：行业配置模型综合三维度信号。
• 图7：5月多空收益率为0.75%。
• 图8：行业PB-ROE比较。
• 图9：5月多头组合超额收益为-0.15%。
• 图10：6月行业轮动信号拆解。
• 图11：5月行业ETF组合超额收益为0.23%。
• 图12：基金策略三级标签体系。
• 图13：基金策略配置框架。
• 图14：5月FOF组合超额收益为0.73%。

表格目录

• 表1：近半年主动风险预算信号变化及组合表现。
• 表2：2023年6月行业ETF组合相关基金标的。
• 表3：6月基金风格择时观点。
• 表4：6月FOF组合持仓明细。

结论

开源证券金融工程团队在2023年6月继续维持中性股债配置，推荐成长风格的行业配置，同时关注高质量、低估值风格的基金策略。行业轮动信号显示多个行业看多，建议投资者关注机械设备、传媒、医药生物、计算机、食品饮料等。同时提醒投资者注意模型及数据的局限性，避免盲目依赖。