20220331-开源证券-金融工程定期_资产配置月报（2022年4月）_16页_2mb

金融工程研究团队资产配置月报总结（2022年4月）

核心内容

本报告为开源证券金融工程研究团队发布的2022年4月资产配置月报，涵盖股债配置模型、行业轮动模型、股基FOF组合及相关的研究方法论。

主要观点

1. 股债配置模型观点

• 模型构建：开源金工结合风险平价模型与主动信号，构建主动风险预算模型，从股债横向比价、股票纵向估值水平、市场流动性三个维度计算配置权重。
• 资产配置：以中证800和中债总财富指数为标的，股债组合年化收益率为6.74%，最大回撤为4.89%，收益波动比1.69，收益回撤比1.38。
• 3月回顾：股权风险溢价ERP、历史估值分位数信号为中性，流动性信号看多，配置股票仓位16.92%，债券仓位83.08%，组合收益-1.15%。
• 4月展望：历史估值分位数信号看多，ERP和流动性信号为中性，股票仓位小幅下调至14.91%，债券仓位85.09%。

2. 行业轮动模型观点

• 模型构建：从交易行为、资金面、基本面三个维度构建6个行业轮动子模型，每月选择前三分之一行业作为多头组合。
• 行业配置：4月看好农林牧渔、美容护理、煤炭、建筑装饰、交通运输、医药生物、食品饮料、银行、非银金融、房地产。
• 板块偏好：4月市场风格为成长价值均衡，看多大金融和大周期板块。
• 信号拆解：
  • 多头端：农林牧渔、美容护理、煤炭在三个维度同时看多；医药生物、房地产在交易行为和资金面上看多；食品饮料在资金面和基本面上看多。
  • 空头端：汽车、家用电器、公用事业在三个维度同时看空；钢铁、国防军工在交易行为和基本面上看空。

3. 股基FOF组合

• 3月收益：开源FOF组合收益为-7.23%，沪深300指数收益为-7.15%，主动股基指数收益为-7.93%，工银股混指数收益为-7.56%。
• 4月配置：从管理规模大于2亿元且不限制大额申购的主动股基中选取排名最高的25只基金等权构建组合。

关键信息

1. 模型与指标

• 股债配置模型：使用ERP、PE_ttm估值分位数、M2-M1剪刀差信号。
• 行业轮动模型：包含黄金率模型、龙头股模型、北向双轮驱动模型、机构资金流模型、历史景气度模型、预期景气度模型。
• T-M模型：用于评估基金的择时能力与选股能力，通过回归分析得到α（选股能力）和β₂（择时能力）。
• 业绩归因：通过基金净值数据，结合行业和风格因子进行归因分析，使用二次规划方法进行优化。

2. 配置建议

• 股债配置：4月权益仓位14.91%，债券仓位85.09%。
• 行业配置：推荐农林牧渔、美容护理、煤炭、医药生物、食品饮料、银行、非银金融等。
• ETF推荐：相关ETF包括银华中证农业主题ETF、富国中证医药卫生ETF、国泰中证煤炭ETF等。

3. 风险提示

• 模型风险：基于历史数据，模型结果可能因市场波动失效。
• 投资者风险等级：本报告为R3（中风险），仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者参考。

附录信息

• 基金池参数：
  • 是否初始基金：是
  • 存续状态：已发行
  • 成立时间：至少半年
  • 投资类型：普通股票型、增强指数型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型
  • 最新报告期股票市值占比：大于等于80%
  • 基金最新合计规模：大于等于2亿元
  • 申购赎回状态：开放申购
• 基金业绩归因参数：
  • 行业因子：TMT、其它、工业周期、消费、能源冶金、金融
  • 风格因子：Beta、价值、杠杆、盈利、成长、流动性、动量、非线性规模、波动、规模
  • 正则惩罚项λ：6 × 10⁻⁵
  • 市场收益：全市场股票按市值加权收益率
  • 无风险利率：SHIBORIM
  • 评估区间：每月
  • 评估能力权重：选股能力与择时能力比例为1:1

行业与基金信息

• 行业ETF组合：推荐ETF包括银华中证农业主题ETF、富国中证医药卫生ETF、国泰中证煤炭ETF等。
• 股基FOF组合：包含华安国企改革、工银瑞信美丽城镇主题A、易方达科瑞等基金。

风险与法律声明

• 风险提示：本报告模型及结果基于历史数据，存在失效风险；历史数据不代表未来业绩。
• 法律声明：本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得复制、分发或用于其他用途。
• 免责声明：本报告不构成投资建议，投资者应结合自身情况决策，并可咨询独立投资顾问。

附件与图表

• 图表：包括ERP、PE_ttm分位数、M2-M1剪刀差、行业轮动信号、ETF组合表现等。
• 表格：包含股债配置信号、行业轮动信号、基金池参数、基金业绩归因参数等。

总结

本报告通过股债配置模型与行业轮动模型，为投资者提供了稳健的资产配置建议。在4月，股债配置权重保持积极，但权益仓位略有下调；行业轮动模型推荐多个行业，包括农林牧渔、美容护理、煤炭等。同时，提供了股基FOF组合的配置建议及相关的业绩归因方法论，强调了基于净值的分析方法和模型的局限性。投资者需注意报告的风险提示及适用范围。