20230131-开源证券-金融工程定期_资产配置月报（2023年2月）_15页_2mb

金融工程研究团队资产配置月报总结（2023年2月）

核心内容概述

本报告由开源证券金融工程研究团队发布，旨在为投资者提供基于主动风险预算模型和行业轮动模型的资产配置建议。报告涵盖了股债配置、行业轮动配置及“配置+选基”FOF组合的配置策略，并附有相应的风险提示与法律声明。

主要观点与关键信息

1. 股债配置观点：权益风险预算下调，股票仓位保持中配

• 配置模型：结合风险平价模型与主动信号，构建主动风险预算模型，从股债横向比价、股票纵向估值水平、市场流动性三个维度进行资产配置。
• 标的指数：以中证800和中债总财富指数作为标的。
• 配置权重：
  • 1月配置：股票仓位为 27.74%，债券仓位为 72.26%，组合收益为 2.14%。
  • 2月配置：股票仓位为 14.17%，债券仓位为 85.83%。
• 组合表现：在全样本区间内，股债组合年化收益率为 6.57%，最大回撤为 4.89%，收益波动比为 1.64，收益回撤比为 1.34。
• 信号规则：
  • ERP信号：当ERP > 5%时超配权益资产，ERP < 2%时低配。
  • PEttm信号：当估值分位点 < 25%时超配， > 75%时低配。
  • 流动性信号：当M2-M1剪刀差 ≥ 5%时超配权益资产， ≤ -5%时低配。

2. 行业轮动观点：2月看多非银、计算机、电力设备、建材等

• 模型构建：基于交易行为、资金面、基本面三个维度构建6个行业轮动子模型，综合打分选择前三分之一行业作为多头组合。
• 行业配置：
  • 2月推荐行业：非银金融、计算机、电力设备、建筑材料、有色金属、食品饮料、机械设备、纺织服饰、建筑装饰、通信。
  • 板块偏好：推荐大科技、大周期板块，成长风格得分高于价值风格。
• 行业信号拆解：
  • 看多行业：非银金融、电力设备、建筑材料、有色金属、食品饮料、机械设备、通信。
  • 看空行业：综合、房地产、农林牧渔、轻工制造、交通运输、医药生物。

3. “配置+选基”FOF组合：1月组合收益 6.81%

• 组合表现：
  • 1月收益：6.81%，主动股基指数收益率为 7.21%，超额收益为 -0.40%。
• 策略配置：
  • 2月推荐策略：高成长风格驱动的基金策略，高配黑马成长、GARP、积极成长、行业轮动、趋势交易五类投资策略基金。
• FOF持仓明细：
  • 包含行业轮动、趋势交易、成长策略、黑马成长、GARP、均衡策略、价值策略等。
  • 每类策略中不重复选入同一管理人的多只产品，基金规模需大于1亿元。

4. 风险提示

• 模型风险：报告模型及结果基于历史数据，存在失效风险，历史数据不代表未来业绩。
• 投资建议：基金投资策略分类基于历史数据，不能保证未来可持续性，不构成推荐投资建议。
• 风险等级：本报告风险等级为R3（中风险），仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者参考。

关键信息总结

• 股债配置权重：1月股票仓位为27.74%，2月股票仓位为14.17%。
• 行业配置：1月行业ETF组合收益率为6.64%，超额收益为-1.13%；2月推荐行业ETF组合为非银金融、计算机、建筑材料、有色金属、食品饮料、机械设备。
• FOF组合：1月收益率为6.81%，超额收益为-0.40%；2月推荐高成长风格基金策略。
• 模型依据：股债配置模型基于ERP、PEttm分位点、M2-M1剪刀差；行业轮动模型基于交易行为、资金面、基本面三个维度。

行业配置信号与推荐

FOF组合持仓明细

风险提示

• 报告模型基于历史数据，存在失效风险。
• 基金投资策略分类基于历史数据，不保证未来可持续性。
• 报告适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。

法律声明

• 本报告为开源证券研究所所有，仅供其客户参考使用。
• 报告内容不构成投资建议，投资者应自行判断并咨询独立投资顾问。
• 报告中使用的数据、模型及分析方法可能存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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