公用事业行业：环卫服务势头强劲，乘风驶入千亿蓝海-20180628-东北证券-39页-2mb

报告摘要

环卫服务市场发展总结

核心内容

环卫服务市场作为环保工程及服务的重要组成部分，正迎来快速发展的阶段。其具有轻资产运营、现金流稳定、政府主导采购等特征，且具备公共事业属性，受上下游影响较小。随着城镇化进程加快、居民环保意识增强和政策推动，环卫服务市场空间巨大，预计年均市场空间近3000亿元，成为环保行业的重要蓝海。

主要观点

环卫服务市场发展快：2018年1~4月环卫服务新签合同总金额达703.45亿元，同比增长125.40%，市场呈现爆发式增长。
市场结构多元化：环卫服务市场由城镇、农村、非行政区划开发区三部分组成，其中城镇环卫市场年均约2000亿元，农村市场约300亿元，非行政区划开发区约700亿元。
PPP模式推动市场化：政府通过PPP模式引入社会资本，降低资金风险，提升运营效率，成为环卫服务市场发展的重要引擎。
环卫一体化趋势明显：订单内容综合性增强，单个订单体量增大，对企业的综合管理能力、资金实力提出更高要求。
企业盈利空间广阔：环卫服务企业利润率可达8%-12%，且回款优先级高，现金流稳定。
行业竞争激烈：环卫服务市场集中度低，企业入场意愿强，龙头效应逐步显现。

关键信息

市场空间

城镇环卫市场：年均约2000亿元，主要受城镇化率、人口增长等因素影响。
农村环卫市场：年均约300亿元，目前仍为蓝海，但存在较大开发潜力。
非行政区划开发区：年均约700亿元，成为新增长点，市场空间不容小觑。

政策推动

国家层面：2002年起推动市政公用行业市场化，2013年全面推广政府购买服务，2015年明确推广PPP模式，2017年全面实施垃圾处理领域PPP模式。
地方层面：北京、哈尔滨、南京、成都、海口、阜阳、宿迁、崇州等地相继出台环卫服务市场化政策，推动政府职能转变，提高服务质量。

企业优势

龙马环卫：深耕环卫装备多年，服务拓展顺利，具备较强的产业链协同能力。
启迪桑德：具备垃圾最终处置能力，与下游形成产业链协同，综合实力强。
盈峰环境：发展迅速，具备一定的市场竞争力。

市场特性

轻资产运营：建设周期短（约3个月），资产周转率高，现金流稳定。
人力成本占比高：环卫服务企业中，人力成本约占总成本的60%-80%。
机械化率提升：机械化清扫率从2012年的40.43%提升至2016年的50.60%，预计未来进一步提升。

财务数据

重点公司财务数据：
- 启迪桑德：现价17.18元，2017年EPS 1.40元，2018年EPS 1.67元，2019年EPS 1.80元，2017年PE 12.27倍，2018年PE 10.29倍，2019年PE 9.54倍。
- 龙马环卫：现价23.58元，2017年EPS 1.02元，2018年EPS 1.35元，2019年EPS 1.73元，2017年PE 23.12倍，2018年PE 17.47倍，2019年PE 13.63倍。
- 盈峰环境：现价8.79元，2017年EPS 0.38元，2018年EPS 0.54元，2019年EPS 0.68元，2017年PE 23.13倍，2018年PE 16.28倍，2019年PE 12.93倍。

风险提示

市场化推进不达预期：政策执行力度、地方政府财政能力及市场接受度可能影响行业发展速度。

市场趋势与前景

城镇化推动需求增长：随着城镇化率提升，城镇生活垃圾产生量增加，推动环卫服务需求增长。
农村市场潜力巨大：农村垃圾治理成为重点，政策支持下市场空间逐步释放。
非行政区划开发区潜力突出：由于其经济和行政自主性，成为环卫服务的重要新增长点。
智慧环卫普及加快：机械化和智能化水平提升，提高效率，降低运营成本。
垃圾分类项目加速落地：成为环卫服务市场的新热点，未来需持续跟踪其发展。

市场化进程与企业机遇

PPP模式降低资金风险：政府与社会资本合作，降低资金压力，提高项目可持续性。
大额订单增多：环卫服务项目呈现一体化趋势，订单金额增加，对综合能力强的企业更有利。
企业资源协同是关键：具备上游环卫装备或下游垃圾处理能力的企业更具竞争优势。

总结

环卫服务市场正迎来快速发展期，具备轻资产运营、高现金流、政府主导采购等优势，同时受城镇化、政策推动、环保意识提升等多重因素影响。随着PPP模式推广和一体化趋势加深，市场将向大型企业集中，行业将迎来千亿级市场空间。建议关注具备产业链协同能力的企业，如龙马环卫和启迪桑德，同时警惕市场化推进不达预期的风险。