20150920-安信证券-环保及公用事业行业_VOCs排污费即将开征_开启千亿市场_17页_877kb

文档内容总结

核心内容

• VOCs排污费即将开征，标志着VOCs治理市场正式开启，预计市场规模可达千亿，重点利好先河环保、聚光科技、雪迪龙、汉威电子等企业。
• 环保及公用事业板块整体表现不佳，但大气治理板块跌幅最小，市场对相关企业仍保持较高关注度。
• PPP模式持续受到推荐，碧水源、环能科技、众合科技等公司被重点提及。
• 国企改革被推荐为投资主线，江南水务和洪城水业因业务放量和现金流充裕受到关注。
• 水处理板块估值较高，但碧水源等白马股具备技术优势和成长潜力。
• 监测板块进入政策利好期，聚光科技被持续推荐，因其在监测领域具有领先地位。
• 电力板块迎来混改试点，刘鹤提出在电力、石油、铁路、军工等领域开展混改。
• 燃气板块推进阶梯价格改革，多地召开天然气价格听证会。

主要观点

1. 本周核心观点

• PPP板块：继续推荐碧水源，建议关注环能科技和众合科技，其在PPP模式下具备先发优势。
• 国企改革板块：推荐江南水务和洪城水业，受益于工程业务放量和阶梯水价政策，盈利稳定且具备外延扩张潜力。
• 大气治理板块：推荐清新环境、长青集团和迪森股份，受益于超净排放改造。
• 监测板块：继续推荐聚光科技，因其在监测领域具备领先优势，未来有望受益于政策利好。

2. 上周行情回顾

• 环保板块下跌5.22%，跑输上证综指和创业板指。
• 电力板块下跌6.39%，燃气板块下跌7.27%，均跑输上证综指。
• 细分板块表现：大气治理板块跌幅最小（2.78%），节能板块跌幅最大（8.45%）。
• 估值方面：水处理板块市盈率最高（66.2），水务运营板块市盈率最低（25.1）。

3. 行业动态跟踪

• 环保板块：
  • 北京市将从2015年10月1日起对VOCs进行排污收费，收费标准为每公斤10元、20元和40元。
  • 生态文明体制改革总体方案即将发布，涉及自然资源产权、空间规划、环境治理市场体系等。
  • 土十条基本编制完成，预计环保市场规模将达8-10万亿。
  • 环保部发布8月份空气质量状况，京津冀区域空气质量同比略有下降。
  • 环保部通报2015年上半年典型环境违法案件，包括偷排偷放、超标排放、伪造篡改数据等。
• 电力板块：
  • 国家发展改革委提出在电力、石油、铁路、军工等领域开展混改试点。
  • 8月份全社会用电量同比增长1.9%，1-8月累计增长1.0%。
  • 电力企业价格情况监管通报发布，发电企业平均厂用电率下降，电网企业线损率降低。
• 燃气板块：
  • 多地召开天然气价格听证会，推进市场供求定价机制，居民阶梯气价制度计划年底全面实施。

4. 重点公司公告

• 先河环保：签订包装印刷行业VOCs治理项目合作框架协议，项目投资约18亿元，采用PPP模式。
• 兴源环境：签订水环境治理合作框架协议，项目投资总额25亿元，涉及污水处理、河道治理、美丽乡村建设等。
• 碧水源：定增入股漳州发展，成立合资公司，拓展福建水务市场。
• 汉威电子：投资广东龙泉51%股权，布局智慧水务和智慧燃气。
• 天壕环境：签订光热发电战略合作协议，涉及瓜州县和玉门市。
• 高能环境：收购玉禾田20%股权，拓展固废处理产业链。
• 国投电力：非公开发行股票预案，拟融资不超过90亿元，用于水电站项目及补充流动资金。

5. 近期研究成果

• 碧水源：推荐逻辑包括技术创新、模式创新、PPP先发优势及国开行战略入股。预计2015-2017年EPS分别为1.30元、1.83元和2.56元，目标价80元。
• 环能科技：受益于黑臭河治理政策，技术突破和项目模式优势明显，推荐其作为水环境服务商。

6. 本周重点关注：环保行业估值比较研究

• 环保行业整体估值回落至27x，接近2500点时的水平（25x），但仍高于去年6月底（21x）。
• 细分板块估值：
  • 固废处理板块回落至去年6月底水平（24x）。
  • 水务运营和大气治理板块回落至2500点水平（23x和47x）。
  • 水处理和监测板块估值仍高于历史低位。
• 重点推荐公司：
  • 水务运营：江南水务、洪城水业。
  • 水处理：碧水源。
  • 固废处理：长青集团。
  • 大气治理：清新环境。
  • 监测：聚光科技。

关键信息

• VOCs排污费将于2015年10月1日实施，收费标准最高为每公斤40元，预计带动VOCs治理市场快速增长。
• 环保行业整体估值较低，但部分细分板块如水处理和监测仍较高，具备投资价值。
• PPP模式和国企改革是当前重点投资方向，碧水源、江南水务、洪城水业等公司具备显著优势。
• 重点公司如先河环保、聚光科技、雪迪龙、汉威电子在VOCs治理领域有布局，受益于政策利好。
• 市场动态显示，环保行业整体面临调整，但部分板块如大气治理、水务运营具备稳定增长潜力。

风险提示

• 政策落实低于预期：可能影响VOCs治理和环保项目推进。
• 项目进展低于预期：可能导致企业业绩不及预期。
• 应收账款风险：部分公司存在应收账款压力，影响现金流和财务健康。

总结

本报告聚焦于环保及公用事业行业，重点分析VOCs排污费即将开征对相关市场的影响，推荐PPP、国企改革、集中供热和监测等板块。重点公司包括碧水源、江南水务、洪城水业、清新环境、长青集团、聚光科技等，均具备政策利好和行业增长潜力。报告还对上周行情进行了回顾，指出环保、电力和燃气板块整体表现不佳，但大气治理板块跌幅最小。此外，报告分析了环保行业估值变化，并提出当前估值水平具备较高安全边际的公司，为投资者提供了参考。