20181025-招商证券-安车检测-300572.SZ-遥感和检测站运营正式起航_带动公司进入新阶段_4页_366kb

报告摘要

安车检测（300572.SZ）在2018年前三季度实现了显著的业绩增长，营业收入达到3.63亿元，同比增长25.27%；归属于上市公司股东的净利润为9392.79万元，同比增长55.21%。公司综合毛利率保持稳定在49.58%。当前股价为42.0元，分析师维持“强烈推荐”评级，并给出目标价63元。

业绩增长强劲：公司前三季度业绩增长符合预期，净利润增速远高于营收增速，主要得益于销售费用率的改善和检测站业务的逐步落地。
单季度业绩加速：Q3净利润增速达57.92%，环比提升17.71个百分点，预计Q4业绩将继续增长。
预收账款与现金流短期承压：由于行业需求受到抑制，公司预收账款同比下降17.90%，经营现金流净额为-4180.89万元，同比下滑133.40%。但公司手中有6-9亿元订单，预计未来现金流将回升。
遥感检测行业拐点到来：公司已形成监管—处罚—维修产业链，行业拐点已至，预计2019年遥感行业规模将达10-20亿元，公司有望从中获益。
检测站业务快速扩张：公司已在全国多个城市布局检测站，预计未来2-3年将扩展至25-30个站，打开千亿市场空间。
财务预测乐观：公司预计2018-2020年净利润分别为1.24亿元、2.17亿元、3.57亿元，对应PE分别为41.1倍、23.4倍、14.2倍，显示未来成长空间广阔。
投资评级明确：公司短期评级为“强烈推荐”，长期评级为“A”，行业评级为“推荐”。

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	48.0%	49.1%	49.1%	49.3%	49.4%
净利率	15.4%	19.2%	21.3%	19.9%	19.4%
ROE（TTM）	9.7%	14.1%	17.6%	24.6%	30.4%
ROIC	6.8%	12.9%	15.6%	22.9%	29.1%
资产负债率	42.1%	49.1%	51.4%	60.4%	65.6%
流动比率	2.2	1.9	1.8	1.6	1.5
速动比率	1.7	1.5	1.4	1.2	1.1
资产周转率	0.4	0.4	0.4	0.5	0.5
存货周转率	1.2	1.1	1.2	1.3	1.3
应收账款周转率	4.1	5.3	7.8	9.7	9.4
应付账款周转率	6.9	7.9	9.7	10.8	10.4