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报告摘要

公司点评报告·轻工行业总结

核心内容

公司名称：好太太（603848.SH）
报告日期：2022年10月31日
分析师：陈柏儒
评级：推荐
投资建议：公司深耕智能晾晒细分赛道，智能家居转型成效显著，全渠道布局发展前景广阔，预计未来三年每股收益稳步增长，维持“推荐”评级。

主要观点

业绩表现：
2022年第三季度，公司实现营收10.08亿元，同比增长6.31%；归母净利润1.72亿元，同比下降21.11%。其中，Q3单季营收3.85亿元，同比增长4.25%；归母净利润0.69亿元，同比下降24.36%。
前三季度净利率为17.09%，同比下降6.08%；Q3单季净利率为17.81%，同比下降6.52%。
毛利率改善：
受原材料价格回落影响，公司Q3毛利率达46.77%，同比提升1.57%，环比提升2.21%。预计后续毛利率仍有改善空间。
费用率上升：
公司期间费用率同比提升2.58%至25.18%，主要因销售费用增加，公司加大渠道费用支出，包括更换品牌代言人和开展营销活动。
理财收益转亏影响净利率：
报告期内，公司理财收益亏损1,128万元，而去年同期盈利3,130万元，导致净利率大幅下降。
智能化产品布局：
公司持续推进多品类战略，产品覆盖智能织物护理、智能看护、智能光感三大领域。智能晾衣机已成为主要产品，营收占比约80%。同时，公司拓展智能锁、电热毛巾架等产品，智能锁产品力行业领先。
线上线下协同发展：
线上：营收占比超50%，预计同比增长超20%。在天猫平台晒衣架市场占有率曾连续五年第一，2022年前三季度排名第二，市占率仍维持在15%以上。
线下：受疫情反复及消费习惯变化影响，营收略有承压，预计同比略下滑，占比约40%。公司于二季度启动品牌与门店换新，预计新增专卖店超过1,200家，后续改善值得期待。
工程渠道：受房地产调控影响，前三季度工程收入约2,500万元。

关键信息

财务预测

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	14.25	15.45	17.66	19.88
归母净利润（亿元）	3.00	3.02	3.68	4.23
EPS（元/股）	0.75	0.75	0.92	1.06
PE（倍）	15.88	15.81	12.94	11.26

主要财务比率

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率（%）	45.09	44.62	45.08	45.57
净利率（%）	21.06	19.51	20.86	21.29
ROE（%）	15.98	14.49	15.05	14.74
ROIC（%）	14.62	14.81	14.10	13.86
EV/EBITDA	14.93	10.07	8.93	6.17
PS	3.34	3.09	2.70	2.40

风险提示

经济增长不及预期的风险
市场竞争加剧的风险

评级标准

推荐：未来6-12个月公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
谨慎推荐：未来6-12个月公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
中性：未来6-12个月公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
回避：未来6-12个月公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

分析师简介

陈柏儒：轻工制造行业首席分析师，北京交通大学技术经济硕士，拥有12年行业分析师经验，其中8年轻工制造行业经验。

联系方式

中国银河证券股份有限公司研究院
深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
公司网址：www.chinastock.com.cn
机构联系人：
深广地区：苏一耘（0755-83479312 / suyiyun_yj@chinastock.com.cn）
崔香兰（0755-83471963 / cuixianglan@chinastock.com.cn）
上海地区：何婷婷（021-20252612 / hetingting@chinastock.com.cn）
陆韵如（021-60387901 / luyunru_yj@chinastock.com.cn）
北京地区：唐嫚羚（010-80927722 / tangmanling_bj@chinastock.com.cn）