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好太太公司深度分析总结

核心内容

好太太（603848.SH）是中国晾衣架行业的龙头企业，成立于1999年，凭借其产品创新和市场拓展，实现了快速成长。公司业务涵盖晾衣架及智能家居产品，其中晾衣架业务是其主要收入来源，而智能锁作为新兴产品线，成为其未来增长的重要方向。

主要观点

• 行业地位稳固：好太太是晾衣架行业的绝对龙头，市占率超过10%，品牌知名度和美誉度高，连续多年获得“中国驰名商标”。
• 产品升级显著：公司推出智能晾衣架，具备自动升降、照明、消毒、烘干等功能，售价是传统产品的4倍以上，成为公司增长的主要驱动力。
• 渠道拓展迅速：公司以经销商为主，2017年拥有577家经销商和1495家专卖店，计划未来新增400-500家门店，电商渠道发展迅速，预计未来门店总数可达3000家以上。
• 智能锁新业务布局：公司推出科徕尼AI智能锁，与德国库尔兹设计事务所合作，产品具备高安全性、便捷操作、美观设计和智能交互功能，有望在智能锁市场崭露头角。
• 盈利预测积极：预计2018-2020年公司收入分别为15亿元、20.1亿元、26.3亿元，净利润分别为2.76亿元、3.66亿元、4.78亿元，年复合增长率分别达35.2%、33.5%、30.7%。首次覆盖给予买入-A评级，目标价27.5元，对应2019年30倍PE。

关键信息

行业背景

• 中国晾衣架年需求量超过3000万套，2017年市场规模约200亿元，渗透率约40%。
• 智能晾衣架市场增长迅速，2016年销量超过400万套，同比增长105%，渗透率不足10%。

产品与市场

• 晾衣架产品：包括手摇、外飘、落地等，2017年智能晾衣架销量48.9万套，同比增长86.8%。
• 智能锁产品：科徕尼AI智能锁于2018年推出，具备防撬、防试、防劫持、防尾随及未上锁报警等功能，结合云服务技术，增强与消费者的交互。
• 子品牌晒客：定位年轻、时尚，主打中低端市场，价格在400-600元/套（手摇）和2000元/套（智能）。

渠道与销售

• 2017年经销商销售占比约86%，电商销售占比约17%，14-17年电商渠道复合增速达85%。
• 计划2018年新增400-500家门店，未来门店数有望达3000家以上，覆盖更广市场。

财务表现

• 2017年营业收入11.1亿元，净利润2.1亿元，收入和净利润复合增速分别为21.6%和25%。
• 2018-2020年预计收入分别为15亿元、20.1亿元、26.3亿元，净利润分别为2.76亿元、3.66亿元、4.78亿元。
• 营业利润率和净利润率稳定，分别为20.9%和18.5%，预计未来将保持稳定。

投资建议

• 首次覆盖给予买入-A评级，六个月目标价27.5元，对应2019年30倍PE。
• 风险提示包括地产景气下滑、智能锁业务拓展不及预期、新增产能利用不足等。

财务数据汇总

风险提示

• 地产景气下滑
• 智能锁新业务拓展不及预期
• 新增产能利用不及预期