20240918-华创证券-好太太-603848.SH-2024年中报点评_线上线下融合发展_毛利率持续改善_5页_660kb

好太太（603848）2024年中报总结

好太太公司（603848）发布2024年中报。上半年，公司实现营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为71亿、14亿、14亿元，同比分别下滑9%、45%、40%。其中二季度单季数据更显压力，营收、归母净利润、扣非归母净利润同比分别下滑50%、137%、133%。

业务发展

公司坚持线上线下的发展路径，注重新品孵化。线上电商渠道今年上半年实现收入45亿元，并在618期间保持行业销量第一。线下通过渠道下沉、零售标杆城市打造等策略，上半年线下渠道收入达24亿元。公司聚焦智能家居（营收60亿，占比87%）和晾衣架产品（营收9亿，占比12%）。

盈利与挑战

毛利率显著改善（Q2达到56.1%，环比+42pct，同比+47pct），得益于自研元器件的成本节约和经营效率提升。但费用同比增加：销售费用率同比+64pct，主要由广告投入增加所致；管理费用率同比+12pct，因薪酬和中介费用增长。这些费投的增加对Q2单季（归母净利率同比-21pct至20.9%）造成负面影响。

展望未来，公司投资建议为“强推”，维持盈利预测，因考虑下游需求偏弱和主动加码投入，盈利预测有所下调。当前股价对应PE调整为13X，给予24年17X动态PE，对应目标价1473元。风险包括原材料价格大幅上涨、家居需求不达预期、地产销售疲软等。