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好太太（603848.SH）总结

核心内容

好太太是中国晾晒行业的龙头企业，专注于晾衣架及智能家居产品的研发、生产与销售。公司自1999年成立以来，凭借产品、品牌和渠道优势，持续引领行业变革，实现业绩稳步增长。2017年公司营业收入达11.13亿元，同比增长37.75%，归母净利润为2.06亿元，同比增长35.43%。公司2018年一季度营收和净利润分别同比增长32.91%和53.78%。

公司正积极向智能化转型，智能产品占比快速提升。2017年智能家居产品收入占比已达47.10%，其中智能晾衣机增速高达108.01%。公司还推出了“科徕尼”智能锁，标志着其在智能家居领域的布局拓展。

主要观点

• 行业龙头地位稳固：好太太是晾晒行业龙头，市场占有率超过10%，产品覆盖手摇、智能、落地、外飘晾衣架及智能家居产品，产品体系丰富。
• 智能转型加速：智能产品在公司业务中占比持续上升，2017年达到47.10%，智能晾衣机和智能锁成为公司增长的重要引擎。
• 研发优势显著：公司研发投入占营收比例稳定在3%以上，拥有215项专利，核心技术包括“心连心结构”、“智能声控”等，推动产品升级。
• 渠道布局完善：公司采用区域经销商模式为主，品牌门店遍布全国，同时积极拓展电商渠道，2017年电商渠道营收占比达16.91%，其中天猫和京东贡献最大。
• 盈利质量优异：公司销售净利率长期保持在18%以上，毛利率达39.96%，高于行业平均水平，显示其强大的产品力和品牌价值。

关键信息

盈利预测

募投项目

• 智能家居产品生产基地建设项目：投资48,699.32万元，提升产能，丰富产品线。
• 研发中心建设项目：投资19,386.61万元，推动智能晾衣机技术升级和智能家居产品拓展。
• 营销渠道升级项目：投资27,442.76万元，优化营销网络，提升市场占有率。
• 信息系统升级项目：投资4,929.38万元，提升经营管理效率。

品牌与市场

• 品牌影响力：好太太品牌成立于1999年，公司拥有多个知名代言人，如林心如、刘涛、邓超。
• 市场增长逻辑：随着城镇化和消费升级，晾晒行业有望迎来“量”、“价”双重提升，智能产品成为增长点。
• 智能家居市场潜力：中国智能家居市场渗透率低，未来仍有较大增长空间，公司通过智能锁和智能产品布局抢占市场。

风险提示

• 地产政策风险：若地产政策超预期紧缩，将影响下游行业景气度。
• 价格战风险：行业品牌众多，部分企业可能采取价格竞争策略。
• 新品类开发风险：智能家居新品类开发可能不达预期，影响增长。

投资建议

公司具备较强的研发能力和品牌影响力，智能产品布局契合消费升级趋势。预计2018-2020年营收和净利润将稳步增长，当前估值合理，给予谨慎增持评级。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

主要财务比率

电商渠道表现

产品技术优势

总结

好太太作为晾晒行业龙头，凭借强大的研发能力和品牌影响力，正加速向智能家居领域转型。公司产品线丰富，智能产品占比持续提升，电商渠道发展迅速，未来增长潜力巨大。尽管面临一定的市场风险，但其在智能产品和渠道拓展方面的布局，使其在智能家居领域具备良好的发展前景。