20141226-华泰证券-场内基金系列统计与分析_分级基金-A类价值修复尚未到位_B类受益大盘强势反弹_15页_1mb

报告摘要

分级基金市场分析总结（2014年12月）

核心内容

本报告主要分析了2014年12月中国分级基金市场的情况，包括权益市场、债券市场、A类份额、B类份额以及杠杆债基的表现。重点讨论了A类份额的价值修复情况，B类份额的风险与机会，以及市场整体趋势对分级基金的影响。

主要观点

市场走势
- 大盘在短期急跌后出现反弹，上证综指和深成指分别上涨0.49%和-1.61%。
- 大盘股表现优于小盘股，权重板块如电力、建筑、银行、煤炭等领涨，而创业板、中小板跌幅较大，与证监会对违规市值管理的打击有关。
- 债券市场因打新资金解冻和财政存款投放而小幅上涨，收益率出现下行趋势。
整体折溢价率
- 权益类分级基金整体折溢价率已收窄至0%附近，套利空间相对不大。
- 申万证券A、信诚800金融A等品种的折价率已大幅收窄，部分品种出现溢价。
A类份额价值修复
- A类份额价值已获得修复，标杆品种涨幅普遍在5%左右。
- 永续A类份额仍存在低估，隐含收益率普遍高于10年期AA和AA+企业债。
- A类份额的隐含收益率存在下行空间，部分品种的隐含收益率可下降20BP左右。
降息对A类份额的影响
- 虽然降息对A类份额有影响，但并非一定是利空，因息票和要求收益率同时下降。
- 美国加息预期增强，国内降息可能性偏低，降准更有可能，对A类和债市影响一致。
杠杆指基表现
- 杠杆指基整体溢价率已基本消除，多数品种出现整体折价。
- B份额表现受标的指数驱动，短期难以再受到套利资金的打压。
- 券商、非银等板块涨幅较大，部分产品可能仍有补涨需求。
杠杆债基走势
- 杠杆债基部分产品折价率收窄，整体上涨2.31%。
- 折价率收窄推动价格修复，但净值涨幅相对较小，建议小仓位均衡配置。

关键信息

A类份额分析

价值修复：A类份额价值已获得修复，部分品种已反弹2%以上，标杆产品涨幅普遍在5%左右。
隐含收益率：永续A类份额隐含收益率普遍位于6.90%~7.10%，高于10年期AA企业债收益率约15~30BP，高于AA+企业债收益率约80~100BP。
配置价值：A类份额的配置价值较高，部分品种的场内规模超过50亿份，日成交量较大。
建议关注品种：申万证券A、信诚中证800金融A、国泰医药A、创业板A、申万环保A、招商证券公司A等。