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证券研究报告总结：【卓越推】华兰生物（002007）

核心内容概述

本报告为信达证券发布的【卓越推】行业周研究报告，重点推荐医药行业中的华兰生物（002007）。报告分析了医药行业政策环境、市场趋势及华兰生物的财务表现与业务发展，建议投资者关注对医保控费、带量采购影响较小的细分行业龙头企业。

主要观点

1. 行业政策动态

• 疫苗管理法草案首次提请全国人大审议，强化疫苗安全、有效和规范接种，实行更严格的准入制度和监管体系，对疫苗行业形成利好。
• 专利到期药品清单公布，包括多个罕见病用药及抗感染药，国家支持创新与仿制药企业加快上市，具有临床价值的药品将成为重点竞争领域。
• 陕西阳光采购政策允许企业自愿以“4+7”谈判价挂网，优先列入限价目录，但未强制联动，显示地方政策灵活性。

2. 投资建议方向

• 避免受医保控费和带量采购影响大的细分市场。
• 推荐关注以下子行业及公司：
  • 血液制品和疫苗：终端需求旺盛，医保依赖性低。
  • CRO、CMO服务型机构：受益于创新药研发市场扩容。
  • 原料药龙头企业：具备定价权。
  • 创新医疗器械企业：政策鼓励方向。
  • 大型连锁药店：具备较强的市场地位和议价能力。

关键信息：华兰生物（002007）

1. 营收与利润表现

• 2018年上半年实现营业收入12.01亿元，同比增长18.59%；净利润4.53亿元，同比增长5.05%。
• 血液制品业务收入11.45亿元，占营收95.32%，同比增长17.67%；疫苗业务收入0.50亿元，占比4.2%，略有提升。

2. 血制品业务分析

• 季度数据显示业务触底回升，一季度营收增长4.44%，但净利润下滑18.8%；二季度营收增长34.6%，净利润增长39.7%。
• 营销改革效果显现，两票制对销售影响逐渐减小。
• 浆站布局：公司拥有24家浆站，上半年新增1家，增速放缓。
• 毛利率变化：人血白蛋白毛利率下降4.38%，静丙毛利率下降2.79%，但高盈利产品占比提升，产品结构优化。

3. 疫苗业务进展

• 四价流感疫苗已取得生产批件和GMP证书，正在全国递交补标资料，已在陕西、福建等地中标，是国内首家上市。
• 疫苗业务收入同比增长50.41%，毛利率提升5个百分点。
• 风险提示：受长春长生假疫苗事件影响，监管趋严，可能出台新政策，短期对疫苗业务形成压力。

4. 单抗研发进展

• 公司已有6个单抗品种获批临床，包括曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗、阿达木单抗、德尼单抗和伊匹单抗。
• 前四种已开展临床试验，后两种于10月获得批件，研发推进顺利。
• 单抗是生物药增长最快领域，未来有望成为公司新的利润增长点。

5. 盈利预测与评级

• 预计2018-2020年摊薄每股收益分别为0.93元、1.02元、1.16元。
• 维持“增持”评级，认为公司未来表现将显著优于市场。

风险提示

• 产品价格下降风险：受两票制及进口产品冲击，终端价格下滑。
• 血制品行业政策风险：政策变动可能影响业务。
• 在研产品研发不确定性：研发进度可能受多种因素影响。
• 新设浆站不及预期：影响血液制品供应能力。
• 行业事件风险：如疫苗监管政策变化等。

研究团队信息

• 分析师：吴临平（南京大学制药学士，生化硕士，2012年加入信达证券）
• 研究助理：龚琴容（北京师范大学物理学学士，北京大学理论物理博士，2017年加入信达证券）

相关研究

• 《20180828华兰生物（002007）血制品业务触底回升，四价流感疫苗上市销售》

机构销售联系人

投资评级说明

总结

华兰生物作为血液制品和疫苗领域的龙头企业，在2018年上半年表现出色，血液制品业务触底回升，疫苗业务高速增长，单抗研发稳步推进。公司具备较强的市场地位和盈利能力，且受政策影响较小，符合当前医药行业投资趋势。建议投资者关注其未来增长潜力，同时需警惕产品价格下降、政策变动等风险。