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华熙生物收购北京益而康，进军胶原蛋白赛道总结

核心内容

华熙生物（688363.SH）于2022年4月15日以人民币2.33亿元收购北京益而康生物工程有限公司51%的股权，正式切入胶原蛋白产业。此次收购标志着华熙生物在生物活性物领域的进一步拓展，丰富其医疗终端产品线。

主要观点

• 收购标的背景：益而康生物是国家高新技术企业，位于北京市大兴区国家新媒体产业基地，拥有17项专利，专注于胶原蛋白类医疗终端产品，主要产品包括胶原蛋白海绵和人工骨。
• 财务表现：2019年至2021年11月，益而康生物分别实现营收8725.25万元、7928.50万元、7567.98万元，净利润分别为2480.65万元、1097.06万元、1309.14万元。截至2021年11月30日，总资产为1.13亿元，PB（市净率）为4.56X。
• 市场前景：中国胶原蛋白市场增速高于全球平均水平，预计2027年将达到15.76亿美元。医疗美容和健康领域是主要增长驱动力，胶原蛋白产品具有支撑填充和组织重建功能，尤其在面部年轻化方向应用广泛。
• 战略意义：此次收购将增强华熙生物在胶原蛋白领域的竞争力，完善其生物活性物产品管线，拓展医疗终端产品矩阵，支持公司长期可持续发展。

关键信息

投资建议

• 评级：买入-A
• 6个月目标价：140.28元
• 当前股价（2022-04-18）：119.43元
• 投资逻辑：公司具备核心原料技术优势，依托微生物发酵和交联技术平台，以及六大研发平台，构建全产业链业务体系，具备较强的产品力和市场口碑。

财务预测

业绩与估值指标

预计未来业绩增速

• 2022年：32.7%
• 2023年：38.6%
• 2024年：38.7%

风险提示

• 新冠疫情持续恶化
• 行业竞争加剧
• 新品市场效果不及预期

业务拓展计划

• 无菌HA产线建设：未来计划建设无菌透明质酸（HA）产线，进一步强化在医美领域的布局。
• 医美产品矩阵：与软组织填充剂产品及润致系列联合打造医美产品矩阵。
• 胶原蛋白终端产品：开发胶原蛋白终端产品，布局水光新品，深化功能性护肤品四大品牌差异化定位。

分析师声明与免责声明

• 分析师声明：报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师撰写，信息来源合法合规，研究方法专业审慎，观点独立公正。
• 免责声明：本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，不保证信息的完整性与准确性，亦不承担因使用本报告而产生的任何责任。

公司评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数；
  • B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数。

总结

华熙生物通过收购北京益而康，进一步加强其在胶原蛋白领域的布局，丰富其生物活性物产品管线。公司具备较强的技术实力和市场竞争力，未来计划拓展医美产品矩阵，布局水光新品，持续深化功能性护肤品品牌差异化定位。财务预测显示，公司未来三年业绩有望持续增长，投资回报率较高，值得重点关注。