20230514-浙商证券-食饮行业周报（2023年5月第2期）_白酒需求环比修复_大众品数据持续复苏_17页_2mb

食品饮料行业周报（2023年5月第2期）

一、报告摘要

本周白酒与大众品表现分化，高端酒龙头估值优势显现，次高端与区域酒弹性显著，大众品成本下行驱动盈利优化，啤酒与休闲零食二季度存在显著机遇。

二、白酒板块

1. 估值与机会

   • 板块估值处强性价比区间，2023Q2业绩弹性显著。
   • 推荐三主线：高端酒（贵州茅台/泸州老窖/五粮液）、业绩确定性（古井贡酒/洋河股份/舍得酒业）、改革新品类（口子窖/顺鑫农业）。

2. 业绩韧性

   • 2023Q1白酒业绩韧性突出：收入/净利润同比变动15.75%/19.12%。
   • 2022Q2低基数为2023Q2高弹性奠定基础。

3. 催化窗口

   • 即将进入动销旺季，中秋国庆消费旺季（9-10月）构成主要驱动。

三、大众品板块

1. 投资主线
   • 成本驱动：烘焙、休闲零食、啤酒等品类Cost down，利润弹性有望释放。
   • 消费修复：头部品牌β溢价明显，如盐津铺子、劲仔食品。
   • 结构升级：年轻化产品（如原制奶酪）推动α机会。

四、细分板块分析

1. 啤酒

   • 高端化加速推进，青啤、华润等积极布局高线城市。
   • 成本下行预计带动毛利率提升，吨成本涨幅低单位数。

2. 休闲零食

   • 增长逻辑进入新阶段，新渠道搭建与品类扩张带来业绩弹性。
   • 盐津铺子、洽溪食品等表现优异。

五、风险提示

• 消费恢复不及预期；
• 行业竞争加剧；
• 原材料波动；
• 品牌力下滑风险。

六、核心结论

建议投资者重点关注：

1. 高端酒龙头（茅五泸）；
2. 次高端弹性标的（古井/洋河/舍得）；
3. 成本改善动力强劲的大众品（啤酒、休闲零食、烘焙）。

当前市场进入修复窗口期，建议把握业绩弹性与结构升级双重机会。