20260913-国泰海通-_国泰海通食饮_周报第31期_白酒报表出清_大众品Q3边际改善可期_2页_216kb

国泰海通食饮周报第31期总结

核心内容概述

本期周报聚焦食品饮料行业，重点分析白酒与大众品板块在2025年中报后的表现及2026年Q3的市场前景。报告指出，食品饮料板块整体处于底部区间，部分优质标的已出现业绩出清，具备反弹潜力。同时，大众品板块在经历Q2短期回调后，边际改善趋势逐步显现，全年复苏主线仍具支撑。

主要观点

白酒板块：报表出清，静待旺季验证

• 业绩表现：2025年Q2白酒行业收入、利润同比分别下降17%和21%，行业整体进入深度调整期，2026H1这一趋势延续。
• 品牌分化：在调整过程中，部分品牌表现优于行业整体，其中今世缘和迎驾贡酒相对较好，五粮液则因同期低基数影响业绩有所回升。
• 底部判断：目前白酒行业已进入底部区间，报表压力逐步释放，优秀品牌有望逐步企稳。
• 未来展望：随着2026H2报表基数走低，叠加动销逐步正常化，中秋国庆等旺季表现可能成为市场预期的催化剂，重点关注动销和批价的变化。

大众品板块：边际复苏趋势持续，超跌龙头价值凸显

• 整体趋势：大众品在Q2消费高频数据短期回落后，边际逐步企稳，预计Q3将温和好转。

• 细分板块表现：

  • 健康食品：渗透率提升，成长性持续。
  • 零食量贩：龙头拓店速度快，单店盈利提升，业绩增速领先。
  • 餐饮供应链/调味品：供需两端逐步好转，海天味业等龙头有望进一步改善。
  • 饮料与啤酒：部分龙头表现优于行业整体，估值回调后性价比凸显。
  • 乳制品与牧业：原奶周期拐点逐渐显现，伊利（还原减值后）、蒙牛实现稳健增长，牧业肉奶共振带来弹性。

• 投资逻辑：交易层面的出清为大众品板块提供了底部回升的确定性，成长型及超跌龙头具备较高的投资价值。

关键信息

• 白酒行业：2025年Q2收入、利润同比分别下降17%和21%，行业进入深度调整期；今世缘、迎驾贡酒表现相对较好；2026H2基数走低，动销正常化，中秋国庆旺季表现或成催化剂。
• 大众品行业：Q2边际改善，Q3有望进一步好转；健康食品、零食量贩、调味品等细分板块表现分化明显；海天味业、伊利、蒙牛等龙头具备复苏潜力。
• 投资建议：重点关注白酒中基本面改善的标的，以及大众品中估值修复、成长性突出的龙头。
• 风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险。

报告来源

本报告节选自国泰海通证券已发布的证券研究报告，完整内容请参考《白酒报表出清，大众品Q3边际改善可期》。如需获取更多信息，可联系国泰海通证券食饮/化妆品研究团队。

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