20250317-财信证券-固定收益周报_利率延续高位震荡_继续关注短端品种_10页_813kb

固定收益周报总结（2025年03月17日）

核心观点

• 利率债延续高位震荡：央行公开市场净回笼1917亿元，资金面逐步趋稳。1年期国债收益率上行0.8BP至1.56%，3年期国债收益率上行2.9BP至1.62%，10年期国债收益率上行3.2BP至1.83%。国开债收益率走势分化，1年期国开债收益率下行0.4BP至1.68%，5年期国开债收益率下行2.1BP至1.71%，10年期国开债收益率上行4.7BP至1.85%。
• 信用债收益率曲线陡峭化：中短票及城投债收益率曲线陡峭化，7年期AAA及AA品种收益率上行较多，1年期AAA及AA+品种收益率下行明显。城投债方面，7年期AAA及AA品种收益率上行幅度较大，而1年期AA及AA+品种收益率则有所下行。
• 策略建议：建议关注短端利率债和短久期高流动性信用债，控制组合久期。对于负债端稳定的配置盘资金，可适度进行倒金字塔型建仓配置。中长久期品种建议保持谨慎观望。
• 风险提示：经济数据超预期、地产销售低迷、政策加力超预期。

货币市场

• 资金面趋稳：央行逆回购投放6762亿元，国库现金投放1500亿元，逆回购到期7779亿元，国库现金定存到期900亿元，最终净回笼1917亿元。
• 利率走势：3月14日，R001收于1.81%，较前一周上行0.8BP；R007收于1.83%，较前一周上行2.1BP。

债券市场

3.1 利率债

• 国债收益率上行：1年期国债收益率上行0.8BP至1.56%，3年期国债收益率上行2.9BP至1.62%，10年期国债收益率上行3.2BP至1.83%。
• 国开债收益率分化：1年期国开债收益率下行0.4BP至1.68%，5年期国开债收益率下行2.1BP至1.71%，10年期国开债收益率上行4.7BP至1.85%。
• 发行情况：上周利率债总发行量为5575亿元，较前一周减少；净供给量为1011亿元，较前一周减少。国债发行规模为3378亿元，净融资规模为-821亿元；地方政府债发行规模为867亿元，净融资规模为502亿元；证金债发行规模为1330亿元，净融资规模为1330亿元。

3.2 信用债

• 中短票收益率曲线陡峭化：7年期AAA及AA品种收益率上行8.73BP和8.72BP，1年期AAA及AA+品种收益率下行4.49BP和3.99BP。
• 城投债收益率上行：7年期AAA及AA品种收益率上行11.73BP和6.73BP，1年期AA及AA+品种收益率下行4.69BP和2.69BP。
• 信用利差走势分化：企业债券方面，私企发行的债券信用利差下行3.74BP；城投债方面，AAA、AA+、AA品种信用利差分别上行3.53BP、4.03BP、2.35BP。
• 行业超额利差分化：AAA级品种超额利差下行0.71BP，AA+级品种超额利差下行2.22BP，AA级品种超额利差下行0.64BP。1-3年期品种超额利差上行1.41BP，3-5年期品种超额利差下行0.53BP，5-10年期品种超额利差下行2.16BP。
• 发行情况：上周信用债发行规模为2936亿元，较前一周上升；净融资规模为-469亿元，较前一周降幅扩大。中票发行1095亿元，公司债发行975亿元，短融发行707亿元，定向工具发行157亿元。

风险提示

• 经济数据超预期：可能对债市形成压力。
• 地产销售低迷：影响市场情绪和资金流向。
• 政策加力超预期：可能改变市场预期，对利率走势产生影响。

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