20220331-浙商证券-中国东航-600115.SH-中国东航点评报告_国内ASK恢复至19年9成以上_货运业务表现亮眼_4页_874kb

中国东航（600115）2022年03月31日点评报告总结

核心内容

中国东航在2021年面对疫情反复影响，实现了营业收入和货运收入的显著增长，但整体仍处于亏损状态。公司积极优化机队结构，提升运营效率，为未来行业复苏做好准备。投资机构对公司的未来增长持乐观态度，给予“买入”评级。

主要观点

• 经营数据恢复：2021年，公司国内ASK恢复至2019年的91%，RPK恢复至75%，显示国内航线需求逐步回升。
• 客座率略有下降：全年客座率为67.7%，同比下降1.8个百分点，Q4进一步降至61.2%，表明疫情对客座率仍有影响。
• 货运业务增长显著：货运收入相比2019年增长100%以上，成为公司收入结构中增长最快的部分。
• 收入结构优化：客运收入增长10.1%，货运收入占比提升至9%，显示出公司业务多元化趋势。
• 成本费用压力：营业成本同比增长9.83%，其中油料成本因国际油价上涨大幅增长49%，但公司通过非油成本控制和单位扣油成本下降，缓解了成本压力。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司收入将分别增长34%、25%、19%，归母净利润将从亏损逐步转为盈利，预计2024年实现盈利109亿元。
• 估值指标：公司P/E（最新摊薄）从-7.32提升至8.17，显示市场对公司未来盈利能力的预期增强。
• 投资建议：基于行业复苏预期及公司市占率提升潜力，给予“买入”评级。

关键信息

• 公司简介：中国东航是我国龙头航司，主基地位于上海，客源结构良好，积极打造上海核心枢纽，优化航线网络。
• 财务摘要：
  • 2021年营业收入为671.3亿元，同比增长14.48%。
  • 归母净利润为-122.1亿元。
  • 2022-2024年预计收入分别为902亿元、1129亿元、1343亿元，归母净利润分别为-62亿元、35亿元、109亿元。
• 财务比率：
  • 毛利率和净利率在2021年为负，但预计在2023年和2024年将显著改善。
  • ROE和ROIC在2024年预计分别达到18.93%和6.57%，显示盈利能力增强。
  • 流动比率和速动比率逐步提升，表明公司短期偿债能力增强。
• 风险提示：
  • 疫情复苏不及预期。
  • 油价上涨超预期。
  • 人民币汇率大幅贬值。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（预计6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%）。
• 行业投资评级：看好（预计行业指数相对沪深300指数涨幅超过10%）。

行业与公司展望

• 行业复苏趋势：航空业在疫情后逐步复苏，头部航司有望通过优化运营和提升市占率，实现盈利增长。
• 公司优势：公司拥有年轻化的机队结构，积极优化航线网络，提升在上海及长三角地区的影响力。
• 未来增长潜力：随着疫情缓解和行业复苏，公司预计将在2022-2024年实现收入和盈利的稳步增长。

财务数据附录

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

风险提示

• 疫情复苏不及预期
• 油价上涨超预期
• 人民币汇率大幅贬值

投资建议

• 基于行业复苏预期和公司市占率提升潜力，给予“买入”评级。
• 投资者应结合自身情况和市场变化进行独立评估，不应仅依赖投资评级做出决策。