深度报告-20260417-中邮证券-方盛制药-603998.SH-专注中药创新_多产品矩阵共同释放增长潜力_26页_1mb

股票投资评级总结

核心内容概述

湖南方盛制药股份有限公司是一家集制药工业、大健康产业和医疗服务于一体的以创新中药大品种为核心的健康产业集团，成立于2002年，2014年在上海证券交易所上市。公司持续优化战略，聚焦中药创新药的研发与推广，形成了以心脑血管用药、骨伤科药、儿科药、妇科药、呼吸系统用药和抗感染药为主的多产品矩阵。公司目前拥有143个药品注册批件，以及多项专利技术，产品竞争力强。

主要观点

• 战略聚焦：公司以中药创新药为核心，构建了涵盖多个疾病领域的多品类产品矩阵，同时通过并购和子公司发展，拓展了医疗服务和大健康产业。
• 研发投入：公司重视研发能力，2022-2024年研发投入逐年增加，分别为0.70亿元、1.08亿元、1.39亿元，研发费用率逐年上升，显示公司对中药创新药的持续投入。
• 产品矩阵：公司主要产品包括藤黄健骨片、强力枇杷膏（蜜炼）、依折麦布片、玄七健骨片、小儿荆杏止咳颗粒、血塞通分散片、赖氨酸维B12颗粒等，其中多个产品已被纳入国家医保目录，具备较强的市场竞争力。
• 政策支持：国家对中药创新药的支持力度加大，审评审批效率提升，推动了中药新药的快速获批。基药目录的更新也给中药产品带来了新的增长机遇。
• 盈利预测：公司预计2025-2027年营收分别为18.28亿元、20.23亿元、22.47亿元，归母净利润分别为3.01亿元、3.64亿元、4.39亿元，当前PE分别为15倍、13倍、11倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：主要风险包括药品研发进度不及预期和渠道开拓不及预期。

关键信息

公司基本信息

• 最新收盘价：10.57元
• 总股本/流通股本：4.39亿股
• 总市值/流通市值：46亿元
• 52周内最高/最低价：13.01元 / 9.57元
• 资产负债率：46.9%
• 市盈率：17.92
• 第一大股东：张庆华，持股36.89%

财务数据

• 营业收入：2024年为1777百万元，预计2025-2027年分别为1828百万元、2023百万元、2247百万元
• 增长率：2024年为9.15%，预计2025-2027年分别为2.86%、10.63%、11.08%
• EBITDA：2024年为349.55百万元，预计2025-2027年分别为432.76百万元、493.17百万元、574.91百万元
• 归属母公司净利润：2024年为255.22百万元，预计2025-2027年分别为301.33百万元、363.70百万元、439.18百万元
• EPS：2024年为0.58元，预计2025-2027年分别为0.69元、0.83元、1.00元
• PE：2024年为18.18倍，预计2025-2027年分别为15.40倍、12.76倍、10.57倍
• PB：2024年为2.86倍，预计2025-2027年分别为2.50倍、2.17倍、1.87倍
• EV/EBITDA：2024年为14.21倍，预计2025-2027年分别为10.93倍、8.93倍、7.01倍

产品矩阵

• 心脑血管用药：包括血塞通分散片、养血祛风止痛颗粒等，其中养血祛风止痛颗粒为1.1类中药新药，2025年底纳入医保目录，有望带动板块增长。
• 骨伤科用药：包括藤黄健骨片、玄七健骨片等，藤黄健骨片2023年纳入集采，2024年起恢复增长，玄七健骨片销售增长迅速。
• 呼吸系统用药：强力枇杷膏（蜜炼）为国家医保甲类品种、国家基药、全国独家剂型，2022-2024年销售增长显著。
• 儿科用药：小儿荆杏止咳颗粒为中药创新药，2020年纳入医保目录，2025年入选诊疗指南，市场空间进一步扩大。

研发与政策支持

• 研发能力：公司研发投入逐年增加，2022-2024年分别为0.70亿元、1.08亿元、1.39亿元，研发费用率分别为37%、53%、29%。
• 政策支持：国家对中药创新药的审评审批效率提升，中药新药获批加速，基药目录更新给中药产品带来新机遇，中药品种调入基药目录的机会值得关注。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计公司2025-2027年营收分别为18.28亿元、20.23亿元、22.47亿元，归母净利润分别为3.01亿元、3.64亿元、4.39亿元。
• 投资建议：当前股价对应PE分别为15倍、13倍、11倍，维持“买入”评级。

结论

湖南方盛制药股份有限公司凭借其在中药创新药领域的持续投入和多产品矩阵的布局，具备较强的增长潜力。随着国家对中药创新药的政策支持及基药目录的更新，公司有望进一步拓展市场，提升市场份额。尽管存在药品研发进度不及预期和渠道开拓不及预期等风险，但整体来看，公司具备良好的盈利能力和增长前景，维持“买入”评级。