深度报告-20231024-华安证券-方盛制药-603998.SH-把握中药创新主旋律_338战略赋能业绩新增长_30页_1mb

方盛制药公司简介

方盛制药是一家高品质、综合性、科研型医药健康产业集团，主营心脑血管中成药、骨伤科药、儿科药等的研发、生产和销售。2021年推出“338工程”产品集群，目标未来5-10年打造3个10亿大产品、3个5亿大产品、8个超亿产品。

核心战略与产品集群

• 338工程：藤黄健骨片、强力枇杷膏（蜜炼）、小儿荆杏止咳颗粒为10亿级产品；血塞通片、金英胶囊、玄七健骨片为5亿级产品；其余为亿级产品。
• 政策支持：国家重点支持中药创新，2021年中药新药数量创新高，方盛制药的玄七健骨片、小儿荆杏止咳颗粒已获批。

核心产品亮点

• 小儿荆杏止咳颗粒：儿科明星单品，2022年销量增长320%，预计成十亿级产品。
• 骨伤科产品：藤黄健骨片（全国独家剂型医保品种）增长显著，玄七健骨片纳入医保后放量。
• 呼吸系统产品：强力枇杷膏2022年销量同比增长258%，为并购核心资产。

业务结构调整

• 2022年剥离佰骏医疗、恒兴医药，聚焦中药主业。
• 收购滕王阁药业51%股权（现为100%），补充强力枇杷膏等产品线。

盈利预测

• 收入：2023-2025年分别为1884/2230/2701亿元，增长率5%/18%/21%。
• 净利润：对应171/225/300亿元，增长率-40%/32%/33%。
• 估值：首次覆盖“买入”，PE为26X/20X/15X。

风险提示

• 政策风险：国家医改政策可能影响行业格局。
• 研发风险：新药研发周期长、投入大。
• 并购风险：整合难度大，盈利表现不确定性。