深度报告-20230316-德邦证券-方盛制药-603998.SH-方盛制药_338_产品集群铸就基石_战略转型开启新篇章_26页_1mb

方盛制药投资分析总结

核心内容概述

方盛制药是一家专注于创新中药研发与管理变革的医药生物企业，公司通过优化资产结构、推进“338工程”大产品集群、持续并购子公司等方式，提升其核心竞争力与业绩增长潜力。当前公司股票价格为12.01元，总市值约为52.898亿元，公司主营业务覆盖心脑血管、骨伤、儿科、妇科、呼吸系统及抗感染等领域，其中多个产品已被纳入国家医保目录。公司2022年前三季度净利润达2.6亿元，同比增长显著。

主要观点

• 战略转型：公司积极剥离低效子公司，聚焦中药主业，优化资产结构，推动管理变革，形成“创新中药研发”和“管理变革”双轮驱动模式。
• “338工程”产品矩阵：公司围绕“338工程”打造产品集群，包括3个10亿元大产品、3个5亿元大产品和8个超亿元产品，其中小儿荆杏止咳颗粒、强力枇杷膏（蜜炼）/露等产品增长迅速。
• 高毛利业务：公司在心脑血管和骨伤领域具有高毛利率，2022年上半年分别达83.14%和86.74%。
• 外延并购：公司通过收购滕王阁药业、博大药业等子公司，丰富产品线，增强市场竞争力。
• 盈利预测与估值：预计2022-2024年公司营收分别为18.8亿、19.4亿、23.3亿元，归母净利润分别为3.1亿、1.7亿、2.1亿元，给予“买入”评级。

关键信息

产品集群与市场表现

• “338工程”：公司重点布局销售收入过亿的单品，如小儿荆杏止咳颗粒、强力枇杷膏（蜜炼）/露、依折麦布片等，带动公司业绩增长。
• 核心产品：
  • 血塞通分散片：作为心脑血管领域核心产品，享有三项核心技术并受国家专利保护，集采中标有助于其放量。
  • 藤黄健骨片：全国独家剂型、国家医保目录品种，入选多个诊疗指南，销量增长显著。
  • 小儿荆杏止咳颗粒：入选新冠诊疗指南，临床研究结果优异，带动儿科业务增长。
  • 金英胶囊：公司独家产品，用于治疗慢性盆腔炎，获国家科技部等四部委联合认定，竞争优势明显。
  • 头孢克肟片：通过一致性评价，具备较强的市场竞争力，有望在集采中放量。

财务数据

• 2020-2021年财务表现：
  • 营收：1279百万元（2020）→ 1567百万元（2021），同比增长22.5%。
  • 净利润：64百万元（2020）→ 70百万元（2021），同比增长9.8%。
• 2022年预测：
  • 营收：1877百万元，同比增长19.8%。
  • 归母净利润：305百万元，同比增长335.3%。

市场增长潜力

• 骨伤市场：受益于人口老龄化，市场规模预计2026年达506亿元，CAGR为11.0%。
• 儿科市场：儿童用药市场潜力巨大，2021年市场规模达1079亿元，CAGR为10.6%。
• 妇科市场：2019年市场规模达457亿元，CAGR为5.93%。
• 心脑血管市场：2020年市场规模达782亿元，CAGR为11.0%，预计未来三年保持增长。

风险提示

• 产品降价风险：部分产品可能因集采影响面临价格下调。
• 行业竞争加剧：随着市场扩张，竞争压力可能增加。
• 技术与人才流失风险：核心技术和业务人员的流失可能影响公司研发与市场竞争力。

结论

方盛制药通过战略转型、产品矩阵优化与持续并购，正在构建其在中药领域的核心竞争力。公司多个产品已被纳入国家医保目录，且在多个细分市场具有显著增长潜力。随着国家对中医药发展的支持，以及公司核心产品在集采中的表现，未来有望实现业绩的持续增长。基于当前财务表现与市场前景，给予“买入”评级。