20160322-中国银河-金通灵-300091.SZ-2016Q1业绩翻倍增长_受益无人机_军民融合_美丽中国__13页_975kb

公司研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于**金通灵（300091.SZ）在2016年第一季度的业绩表现，以及公司在机械军工行业中的战略布局与增长潜力。报告指出公司业绩大幅增长，主要受益于无人机、军民融合、“美丽中国”**等政策及市场机遇。

主要观点

• 业绩增长显著：2016Q1净利润同比增长100.54%-119.89%，预计2016-2018年业绩将保持高增长。
• 产品升级与市场拓展：公司持续进行产品结构优化，推动进口替代及新市场开拓，同时发展“产品+服务”系统集成项目，提升盈利能力和市场竞争力。
• 军工平台建设：通过收购锋陵特电，公司获得军工资质，进军无人机及高端流体机械军工市场，打造军工业务平台。
• 新能源布局：公司成立燃气轮机事业部，致力于发展燃气轮机业务，并已布局生物质发电、垃圾发电、太阳能光热发电等新能源领域。
• 技术突破与市场认可：公司成功研制70公斤推力的小型涡轮喷气发动机，并推出高亚音速无人机，获得军方高度评价，未来有望受益于军民融合政策。
• 盈利结构优化：新产品如小型离心压缩机、汽轮机毛利率超过40%，远高于传统产品，公司盈利水平有望持续提升。

关键信息

业绩预测

• 预计2015-2017年EPS：0.17 / 0.50 / 1.00 元
• PE（2015-2017）：151 / 52 / 26 倍
• 未来3年业绩CAGR：142%

市场表现

• 2016年3月21日A股收盘价：28.30元
• 公司总市值：59.15亿元
• 市净率：7.01倍

新增订单情况

• 2016年1月新增订单：4.3亿元
• 占2014年总收入的比重：50.6%

业务板块

• 五大业务板块：鼓风机、压缩机、汽轮机、无人机、燃气轮机
• 系统集成能力：具备发电岛集成、空气站集成、MVR系统集成、生物质气化炉系统集成等能力，提供EPC、BOT、BOO等服务

市场空间

• 汽轮机市场：约100亿元，公司具备进口替代能力
• 压缩机市场：市场规模超100亿元，基本被外资垄断
• 无人机市场：未来市场空间约几十亿甚至上百亿元
• 燃气轮机市场：预计超过300亿元，公司正在推进研发与产业化

投资建议

• 评级：推荐
• 理由：公司作为小市值高增长标的，受益于无人机、军民融合、“美丽中国”等政策，未来业绩具有提升潜力。

战略布局

军工平台建设

• 收购锋陵特电，获得军工资质，拓展军用无人机及高端流体机械市场
• 注入军工相关业务，借助锋陵特电的技术与市场积累，打造军工业务平台

新能源业务拓展

• 成立燃气轮机事业部，推进燃气轮机研发与产业化
• 拓展生物质发电、垃圾发电、太阳能光热发电等新能源领域
• 已中标多个新能源项目，市场前景广阔

技术创新

• 自主研发小型涡轮喷气发动机，实现无人机动力系统的国产化
• 汽轮机采用分缸再热技术，提高热效率，满足新能源领域需求
• 研发团队强大，具备国际领先水平的技术能力

附录要点

• 锋陵特电基本情况：主营军用柴（汽）油发电机组，具备多项军工资质
• 增资收购方式：罗俊转让70%股权，同时按比例增资2,000万元
• 公司未来增长点：无人机、燃气轮机、新能源项目、系统集成服务
• 盈利结构：新产品毛利率显著高于传统产品，推动整体盈利提升

结论

金通灵在2016年Q1实现业绩翻倍增长，得益于产品升级、市场拓展及政策支持。公司通过收购锋陵特电进入军工领域，同时布局新能源与系统集成服务，形成“产品+服务”双轮驱动模式，未来有望在无人机、燃气轮机、汽轮机等新兴领域实现快速增长，成为机械军工行业中具有潜力的高增长企业。