20160425-中国银河-金通灵-300091.SZ-业绩翻倍_压缩机_汽轮机放量驱动业绩持续高增长_军品有望超预期_13页_981kb

金通灵公司研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了金通灵（300091.SZ）在2015年及2016年第一季度的业绩表现、业务布局及未来增长潜力。公司主要业务涵盖流体机械、新能源装备、无人机及军工业务，具备较强的自主研发能力和市场拓展能力，业绩进入高速增长阶段，未来三年预计实现业绩翻倍增长。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 2015年业绩大幅增长：公司全年营收达9.02亿元，同比增长5.35%；归母净利润达3327万元，同比增长138.11%；EPS为0.16元。
• 2016Q1业绩持续高增长：Q1营收2.36亿元，同比增长12.87%；归母净利润2023万元，同比增长105.98%。
• 全年业绩有望增长200%：公司预计2016年全年业绩将实现大幅增长，EPS预计达到0.50元，2017年为1.01元，2018年为1.96元。

2. 业务板块与增长点

• 汽轮机业务：公司小型高效汽轮机应用于生物质发电、垃圾发电、太阳能光热发电等领域，具备进口替代能力，市场空间超百亿。产品效率达40%，技术壁垒高。
• 压缩机业务：压缩机产品覆盖离心式、磁悬浮、二氧化碳压缩机等，市场需求约200亿元，国内90%市场份额被外资垄断，公司具备进口替代潜力。
• 无人机与燃气轮机：公司成功研发70公斤推力涡喷发动机，已试飞高亚音速无人机，未来有望受益军民融合政策；同时与美国凯普斯通合作，引进微型燃气轮机技术，未来将布局燃气轮机市场。
• 军工业务平台：通过收购锋陵特电，公司获得军工资质，并将无人机、高端流体机械等业务注入锋陵特电，打造军工业务平台，拓展军工市场。

3. 市场空间与竞争地位

• 汽轮机市场：未来5年生物质发电等新能源领域市场空间约500亿元，公司产品具备竞争优势。
• 压缩机市场：国内小型压缩机市场约100亿元，公司具备进口替代能力。
• 无人机市场：高亚音无人机可作为军用无人靶机，市场潜力巨大，公司占据价值链顶端。
• 燃气轮机市场：公司正在自主研发，未来市场空间达300亿元及以上。

4. 投资建议

• 评级：公司为具备核心竞争力的小市值高端装备企业，业绩进入高增长阶段，维持“推荐”评级。
• 估值：预计2016-2018年PE分别为61/30/16倍，未来三年业绩增长显著。

5. 业务模式与战略

• “产品+服务”双轮驱动：公司通过系统集成服务，如发电岛集成、空气站集成、MVR系统集成等，提升附加值。
• 转型与升级：公司自2013年起积极转型，从“卖设备”向“设备+服务”转变，业绩持续上升。
• 技术优势：公司拥有高水平研发团队，产品具备高效率、高稳定性、低成本等优势。

附录重点

附录1：汽轮机进口替代能力

• 公司汽轮机产品在生物质发电、垃圾发电、太阳能光热发电等领域具有明显优势。
• 汽轮机毛利率超40%，远高于传统产品。
• 已中标多个新能源项目，包括生物质发电、光热发电等。

附录2：收购锋陵特电

• 收购锋陵特电70%股权，增资2000万元，用于拓展军工市场。
• 锋陵特电拥有军工资质，公司借此拓展无人机、高端流体机械等军工产品市场。

附录3：业务布局与战略方向

• 公司聚焦节能、环保、新能源、军工等领域，具备较强的技术积累和市场拓展能力。
• 通过产品升级、市场拓展、技术引进和自主研发，公司有望实现业绩持续高增长。

结论

金通灵在流体机械、新能源装备、无人机及军工领域具备较强的竞争力和增长潜力，公司业绩进入高速增长阶段，未来三年有望实现年均翻倍增长，建议投资者关注其在新能源及军工市场的布局与表现。