20151123-中国银河-金通灵-300091.SZ-节能环保新能源核心装备优秀民企_受益无人机_军民融合_美丽中国__33页_1mb

公司深度报告总结

核心内容概述

金通灵（300091.SZ）是一家专注于流体机械制造的民营企业，其产品包括离心风机、鼓风机、压缩机、汽轮机、无人机及燃气轮机。公司通过产品结构升级、进口替代及“产品+服务”模式实现了业绩的快速增长，尤其在节能环保新能源、军民融合等领域具备显著增长潜力。

主要观点

• 传统业务：离心风机在国内保持第一地位，鼓风机平稳增长，压缩机与汽轮机业务快速增长，成为公司新的增长点。
• 新兴业务：无人机和燃气轮机是新增长点，公司已成功研制70公斤推力的小型涡喷发动机，并基于此开发出高亚音速无人机，未来有望受益于军民融合政策。
• 技术实力：公司与美国ETI、中科院热物理研究所、西交大等合作，具备较强的研发能力，产品涵盖磁悬浮制冷压缩机、二氧化碳压缩机、天然气透平膨胀机等。
• 市场前景：压缩机、汽轮机等产品在进口替代方面具备巨大潜力，未来目标市场份额分别为10-15%，预计收入将达10-15亿元/年。燃气轮机市场空间巨大，预计2015年国内市场规模达300亿元。
• 政策支持：公司受益于“中国制造2025”、“美丽中国”及军民融合等政策导向，未来3年业绩复合增长率预计超过146%。

关键信息

产品结构

• 离心风机：国内第一，收入稳定在4-5亿元/年。
• 鼓风机：收入4亿元，未来保持平稳增长。
• 压缩机：去年收入2亿元，订单趋势乐观，未来目标收入10-15亿元/年。
• 汽轮机：市场规模超100亿元，若项目获突破，未来有望达10-15亿元/年。
• 无人机：已试飞成功，初步达成OEM合作意向，未来有望受益军民融合。
• 燃气轮机：正在研制，未来有望实现国产替代，成为民族高端制造典范。

业绩预测

估值与投资建议

• 公司目前市值84亿元，总股本2.09亿股，资本公积4.4亿元。
• 预计未来3年业绩CAGR达146%，公司估值匹配其高增长预期。
• 投资建议为“谨慎推荐”，首次评级。

风险因素

• 宏观经济下行超预期。
• 新产品研发、市场推广低于预期。
• 军工资质获取低于预期。

催化剂

• 军工资质突破。
• 军用无人机及涡喷发动机研发重大突破。
• 汽轮机生物质发电示范项目突破。
• 燃气轮机重大突破。
• 军民融合、“美丽中国”相关政策超预期。

市场空间与竞争优势

• 公司在压缩机、汽轮机等业务上具备进口替代能力，市场空间巨大。
• 无人机领域具备先发优势，未来将受益军民融合政策。
• 公司在节能环保、新能源、军工等多领域布局，技术积累深厚，具备较强的市场竞争力。

发展战略与业务布局

• 公司通过“产品+服务”模式，延伸产业链，进入系统集成领域。
• 布局五大业务板块：鼓风机、压缩机、汽轮机、无人机、燃气轮机。
• 与林峰、李冰团队合作，进军无人机及涡喷发动机领域。

总结

金通灵作为流体机械优秀民企，受益于军民融合、“美丽中国”等政策，其传统业务与新兴业务均展现出强劲增长潜力。公司通过产品结构升级、进口替代及“产品+服务”模式，实现业绩的快速增长。未来三年，公司业绩有望实现146%的复合增长率，值得投资者关注。