20151228-中国银河-金通灵-300091.SZ-签1.16亿元合同_高效汽轮机市场预期乐观_受益_美丽中国__12页_869kb

公司研究报告总结：金通灵（300091.SZ）

核心内容

金通灵是一家专注于流体机械制造与系统集成的高端装备制造企业，业务涵盖鼓风机、压缩机、汽轮机、无人机及燃气轮机等多个领域。公司近年来积极转型，聚焦节能环保、新能源及军民融合等国家战略方向，实现业绩稳步增长。

主要观点

• 高效汽轮机突破：公司与德龙钢铁签订1.16亿元合同，标志着高效汽轮机在余气余热回收领域的重大进展。该技术可提高发电效率，实现显著的经济效益和节能减排效果，具备进口替代能力，市场空间广阔。
• 业务结构升级：公司通过产品结构升级、进口替代及系统集成服务，推动业绩增长。压缩机和汽轮机业务增长迅速，未来有望成为主要收入来源。
• 无人机与军民融合：公司成功研发70公斤推力的涡轮喷气发动机，并研制高亚音速无人机，已获军方高度评价，初步达成OEM合作意向。未来有望受益于军民融合政策。
• “产品+服务”模式：公司通过EPC、BOT、BOO等服务模式延伸产业链，提升附加值和盈利水平。
• 盈利能力提升：新产品如小型离心压缩机、汽轮机毛利率超过40%，远高于传统产品，有助于公司盈利水平的持续提升。

关键信息

1. 合同与市场突破

• 与德龙钢铁签订1.16亿元高效汽轮机合同，占公司2014年全年收入的13.56%。
• 高效汽轮机可提高发电效率，每小时约1万千瓦，一年可为客户提高7000万度电，按电价0.45元/度计算，年收益达3150万元。
• 该合同具有示范效应，带动市场需求增长，未来市场订单预期乐观。

2. 业务板块与市场空间

3. 技术实力与研发能力

• 公司与美国ETI、中科院热物理研究所、西交大等机构合作，技术储备丰富。
• 整合林峰与李冰团队，在涡喷发动机、无人机等军民融合领域取得突破。
• 汽轮机采用分缸再热技术、全三维设计、可控涡技术等，效率较常规产品提高10-25%。

4. 业绩与增长预期

• 2014年公司实现收入8.57亿元，同比增长21.8%；净利润0.14亿元，同比增长448.9%。
• 2015年第三季度净利润达0.3亿元，同比增长228%。
• 预计2015-2017年EPS分别为0.23元、0.50元、1.00元，PE分别为176倍、80倍、40倍，未来三年业绩CAGR达146%。

5. 政策与战略机遇

• 公司受益于“美丽中国”政策，聚焦节能环保、新能源等领域。
• 垃圾发电、生物质发电、太阳能光热发电等新能源领域市场需求大，公司具备较强竞争力。
• 军民融合政策推动无人机及燃气轮机业务发展，公司有望切入军用无人机市场。

评级与投资建议

• 评级：谨慎推荐，维持评级。
• 理由：公司业绩步入上升通道，新产品毛利率高，受益于“美丽中国”、“军民融合”等政策，市场空间广阔。

市场数据

总结

金通灵作为一家流体机械制造企业，正在通过高效汽轮机、压缩机、无人机等新产品和新技术，积极布局节能环保、新能源及军民融合等国家战略领域。公司凭借强大的研发能力和技术储备，有望在进口替代和市场拓展中实现业绩快速增长。未来三年，公司预计实现显著的盈利增长，具备较强的投资价值。