云图控股(002539) 总结
核心内容概述
云图控股（002539）在2021年年度报告中展现出强劲的业绩增长，受益于复合肥和联碱产品价格及销量的提升，公司实现了营业收入和归母净利润的大幅增长。公司同时积极布局新能源材料领域，依托其在磷矿资源和化工产业链的优势，拓展磷酸铁及配套产能，以增强市场竞争力和盈利能力。
主要观点
- 业绩表现亮眼：2021年公司实现营业收入148.98亿元，同比增长62.74%；归母净利润12.32亿元，同比增长147.06%；Q4单季营收和净利润分别同比增长104.47%和252.36%，显示出强劲的市场表现。
- 产品价格上涨与销量提升：复合肥销量287.39万吨，同比增长10.41%，销售收入增长29.87%；联碱销量76.9万吨，同比增长64.03%，销售收入增长42.28%。
- 一体化产业链优势：公司已构建氮肥、磷肥完整产业链，拥有丰富的磷矿、盐矿资源，实现原料自给自足，增强成本控制能力和行业定价权。
- 新能源布局：公司规划磷酸铁产能45万吨，配套磷酸产能90万吨，通过副产低品位磷酸联动生产复合肥140万吨，积极拓展新能源材料市场。
- 盈利预测乐观：预计公司2022-2024年归母净利润分别为15.1亿、18.0亿、21.1亿，EPS分别为1.50元、1.78元、2.09元，PE分别为10.0倍、8.4倍、7.2倍，首次覆盖予以“买入”评级。
关键信息
股票数据
- 目标价：22元
- 昨收盘：15.78元
- 总股本/流通：1,010/658百万股
- 总市值/流通：15,939/10,384百万元
- 12个月最高/最低：22.48/8.22元
盈利预测与财务指标
| 年度 |
营业收入(百万元) |
营业收入增长率 |
净利润(百万元) |
净利润增长率 |
EPS(元) |
PE(倍) |
| 2021A |
14897.8 |
62.7% |
1231.7 |
147.1% |
1.22 |
12.3 |
| 2022E |
17653.9 |
18.5% |
1513.2 |
22.9% |
1.50 |
10.0 |
| 2023E |
20355.0 |
15.3% |
1795.4 |
18.6% |
1.78 |
8.4 |
| 2024E |
23408.2 |
15.0% |
2113.6 |
17.7% |
2.09 |
7.2 |
资产负债表（百万）
| 项目 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 货币资金 |
1193.7 |
1766.0 |
800.0 |
1265.8 |
2791.4 |
| 应收和预付款项 |
1003.8 |
1397.9 |
1631.8 |
1884.8 |
2165.6 |
| 存货 |
1784.9 |
2728.2 |
3217.1 |
3718.4 |
4271.0 |
| 资产总计 |
10229.0 |
13574.9 |
13755.3 |
15104.4 |
17585.9 |
现金流量表（百万）
| 项目 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营性现金流 |
998.4 |
980.0 |
2073.1 |
2267.2 |
2523.2 |
| 投资性现金流 |
-405.9 |
-903.9 |
-750.0 |
-460.0 |
-420.0 |
| 融资性现金流 |
-549.7 |
236.9 |
-2289.1 |
-1341.4 |
-577.6 |
| 现金增加额 |
42.8 |
313.1 |
-966.0 |
465.8 |
1525.6 |
利润表（百万）
| 项目 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
9154.3 |
14897.8 |
17653.9 |
20355.0 |
23408.2 |
| 营业成本 |
7525.1 |
12135.4 |
14352.6 |
16589.3 |
19054.3 |
| 营业利润 |
650.1 |
1524.4 |
1879.1 |
2228.2 |
2625.2 |
| 净利润 |
506.8 |
1237.1 |
1519.3 |
1802.6 |
2122.1 |
预测指标
| 指标 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
17.8% |
18.5% |
18.7% |
18.5% |
18.6% |
| 销售净利率 |
5.4% |
8.3% |
8.6% |
8.8% |
9.0% |
| ROE |
14.5% |
27.5% |
27.6% |
26.3% |
25.1% |
| ROA |
4.9% |
9.1% |
11.0% |
11.9% |
12.0% |
| ROIC |
8.9% |
15.9% |
20.5% |
21.7% |
21.1% |
风险提示
投资评级说明
行业评级
- 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上
- 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
- 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下
公司评级
- 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上
- 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
- 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
- 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间
销售团队
研究院信息
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