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天山铝业公司快报：铝价上涨利润同比大增，一体化布局持续推进

证券评级：买入-A，维持；6个月目标价：975元/股；对应2024年PE约107倍。

摘要
国投证券研究报告指出，得益于铝价上涨，天山铝业（002532SZ）2024年上半年业绩显著增长。公司两季度归母净利润环比大增88.06%，扣非归母净利润环比增长77.88%，总营业收入虽同比下滑6.83%，但盈利水平大幅改善。公司通过优化成本控制、推进一体化布局及拓展国际市场，进一步增强了竞争优势和长期发展动力。

业绩亮点

• 利润显著增长：2024年上半年实现归母净利润207.4亿元，同比增幅达103.45%；扣非净利润196.1亿元，同比增长168.42%，主要受铝价上涨提振。
• 单季业绩强势：二季度扣非利润环比增长幅度明显，显示单季度业绩改善趋势。
• 成本控制有效：反应费用及成本优化措施带来正向贡献，如增值税加计抵减政策的落地。

竞争与成本优势

• 资源一体化布局加快：国内原料保障能力强，几内亚铝土矿已投产，降低原料自给成本；印尼氧化铝项目持续推进，现阶段主要进行环评和征地工作。
• 降低运输能耗：天足铁路专用线通车，预计今年运输量超1000万吨，提升绿色环保水平。
• 国际产能扩张：依托海外资源优势，拓展氧化铝、高纯铝等产品线，海外项目成为未来增长点。

产品结构与价格变动

• 产品销量提升：2024H1氧化铝销量同比微增，高纯铝销量同比大幅提升109%，铝箔销量逐月增长。
• 铝价上涨明显：上海期货交易所铝均价上涨75%，带动公司产品盈利水平提升。

投资与风险

• 投资建议：预计公司2024-2026年营业收入持续增长，净利润加速增长，建议买入-A，提高目标价。
• 风险提示：原料供应、项目进度及新业务推广不及预期风险。

综合评价

公司凭借下游铝价反弹和成本优化，业绩具备弹性。一体化资源布局构建了长期竞争优势，估值水平逐步支撑高增长预期，投资者可关注其在成长与估值结构优化之间的协同效应。