20230420-开源证券-云图控股-002539.SZ-公司信息更新报告_Q1复合肥市场旺季归来_公司业绩环比增长_4页_726kb

云图控股（002539SZ）投资分析报告摘要

注意：报告内容基于开源证券2023年4月发布的信息。

1. 公司业绩概况

• 设为"买入"评级（维持）。
• 2023年Q1营收大增287%至人民币5677亿元，业绩环比大幅增长，但同比下滑92%（归母净利润为354亿元），主要被扣非净利润的大幅下降（-92%）及高套保收益（44.5亿元） 所影响，环比的扭亏为盈是主要增长点。

2. 市场及产品分析

• Q1复合肥市场进入传统旺季，春耕备肥需求提振，工厂库存下降明显，叠加前期价格企稳，复合肥价格虽有松动但整体市场趋于回暖，推动公司业绩环比改善。
• Q1单质肥（尿素、磷酸一铵）价格上涨，钾肥价格大幅下跌。
• 2022年公司复合肥销量达330万吨，已实现自2018年以来的连续年增长，巩固了龙头地位。

3. 产能与战略规划

• 公司作为磷矿开采龙头企业，旗下资源、物产、化医、三友四大业务板块协同推进。
• 正在建设多个大型项目，包括国内95万吨及马来西亚15万吨复合肥、70万吨合成氨装置；利用磷矿资源布局磷化工产业链上游；计划建设荆州、应城、宜城等多处复合肥及磷酸铁（已投产5万吨，新建5万吨）生产基地。
• 通过持续的新项目建设，公司计划进一步扩大规模效应和低成本优势，巩固和延伸其产业链一体化格局。

4. 分析师观点与估值

• 分析师认为公司业绩出现环比增长，未来在新产能投产下成长空间明确，维持盈利预测（23-25年净利润155-187-216亿元，PE 87-73-63倍），给出"买入"评级。

5. 风险提示

• 项目建设进度不及预期风险
• 产品价格大幅下跌风险
• 宏观经济下行风险