20200913-华创证券-交通运输行业周报_8月快递业务量增速36.5_强调观点航空进入战略配置时_持续强推华夏_顺丰_看好上机_春秋_16页_1mb

交通运输行业周报总结（20200907-20200913）

核心内容概览

航空行业

8月航空业务量同比修复至8成以上

• 三大航航班量同比降幅收窄至14%，春秋、吉祥分别增长8.7%、2.4%，华夏航空受新疆疫情影响微降1.8%，但正在恢复。
• 9月三大航航班量恢复至疫情前84%，吉祥恢复至95%，春秋与华夏实现增长，分别增长5%和1%。
• 京沪线日均航班量超过疫情前11%，沪广、沪深为疫情前的85%，京深为73%。

后续评估

• 预计Q1-4航空客运量增速分别为-54%、-55%、-29%、-10%，全年下降37%，其中国内下降31%，国际下降85%。
• 长期来看，2020年运力可能负增长，2021年飞机引进恢复有限，一旦需求端修复至疫情前水平，航空业或将迎来供需错配推动的复苏强弹性。

投资观点

• 持续强推华夏航空，看好其目标市值200亿+，预期两年后利润可达10亿以上。
• 看好春秋航空，其低成本运营和灵活市场策略表现突出，预计Q3可实现主业盈利。
• 关注吉祥与三大航的修复机会，尤其是2021年春运可能成为复苏观察窗口。

快递行业

8月业务量增长36.5%，单票收入同比下降13.6%

• 行业8月完成72.36亿件，同比增长36.5%；1-8月累计完成480.53亿件，同比增长25.4%。
• 同城、异地、国际件增速分别为18.2%、40.4%、35.5%。
• 8月快递行业收入727.4亿元，同比增长17.9%；1-8月累计收入5274.5亿元，同比增长14.1%。
• 单票收入8月为10.05元，同比下降13.6%，环比下跌3.6%；1-8月平均单票收入10.98元，同比下降9%。

行业竞争与利润压力

• 价格战加剧，导致普遍利润承压，通达系公司单票利润持续下滑。
• CR8指数提升至83.2%，行业集中度提高。

长期价值标的推荐

• 顺丰控股：继续看好其一年期目标市值5000亿，时效件业务“脱钩”GDP，“挂钩”高端消费，特惠专配有望贡献10亿+利润，鄂州机场投产将提升其货运经济性。
• 华夏航空：成长性被低估，目标市值200亿+，预期2022年利润可达10亿以上。
• 上海机场：具备不变的区位优势和商业价值，预计2025年非航业务（免税、含税、广告）贡献增量利润约60亿元，其中国际旅客人均免税贡献669元，免税销售额达312亿元。

关键数据与图表

航空板块表现

• 9月行业航班量恢复至8成以上，春秋与吉祥表现优于三大航。
• 7月行业客运量3910万人次，同比下降34.1%，降幅较6月收窄8.4个百分点。
• 客座率方面，春秋恢复至82.1%，领先其他航司。
• 机场数据方面，白云机场8月国内航线起降架次同比增长8.83%，旅客吞吐量降幅收窄至7.3%。

快递行业数据

• 8月快递业务量同比增长36.5%，单票收入同比下降13.6%。
• 同城、异地、国际件增速分别为18.2%、40.4%、35.5%。
• 单票扣非净利方面，顺丰（1.35元）>中通（0.32元）>圆通（0.2元）>韵达（0.08元）>申通（0.004元）。

航运数据

• 干散货：BDI周下跌7%，全年均值936点，同比降31%；CBFI周涨3.5%。
• 集装箱：SCFI上涨2.6%，美西航线运价同比翻倍，全年增长45%；CCFI上涨3%。
• 油运：VLCC-TCE周涨133%，报2.8万美元，接近盈亏点。

风险提示

• 疫情冲击超出预期
• 经济大幅下滑
• 油价大幅上涨

投资评级

公司投资评级

• 强推：华夏航空、顺丰控股
• 推荐：上海机场

行业投资评级

• 推荐：航空运输
• 中性：其他子行业

团队介绍

• 组长、首席分析师：吴一凡（上海交通大学经济学硕士）
• 高级分析师：刘阳（上海交通大学工学硕士）
• 分析师：王凯（华东师范大学经济学硕士）
• 助理研究员：吴莹莹（清华大学金融硕士）

联系方式

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动幅度在-10%-10%
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300跌幅在10%-20%

免责声明

本报告仅供华创证券客户使用，不构成具体投资建议，投资需谨慎。