20180417-新时代证券-宏观专题_本轮港币贬值的成因_影响及展望_11页_1mb

报告摘要

本轮港币贬值的成因、影响及展望总结

核心内容概述

自2017年以来，港元兑美元持续贬值，2018年4月12日跌破7.85，创33年低位，首次触发弱方兑换保证机制。为维护联系汇率制度，香港金管局连续两日买入62.96亿港元。港币贬值主要由美元与港元货币市场利差扩大引发套利行为，而非经济基本面恶化。尽管存在资本外流压力，但对资本市场冲击相对有限，且香港金管局具备足够的外汇储备和干预能力。

主要观点

港币贬值成因：美元LIBOR与HIBOR利差扩大，导致套利交易增加，港元供给过剩、需求收缩。
政策应对：香港金管局通过买入港元、提高HIBOR、发行外汇基金票据等方式维持汇率稳定。
经济基本面：香港经济表现稳健，失业率低，股市吸引力强，房地产市场虽受调控但仍存在资金流入。
制度稳定性：联系汇率制度适合小型开放经济体，香港具备维持该制度的能力和意愿。
未来展望：美元港元利差预计将继续扩大，港币贬值压力仍存，但资本外流可控，汇率波动对资本市场影响有限。

关键信息

1. 港币贬值原因

利差扩大：美元LIBOR持续上升，而HIBOR未能同步提高，利差扩大至1.18%。
套利行为：投资者借入低收益港元，买入高收益美元，导致港元贬值。
流动性过剩：2008年金融危机后，全球流动性泛滥，大量资金流入香港，导致港元供给过剩。
房地产需求收缩：政府持续调控房地产市场，贷款增速下降，对HIBOR形成下行压力。

2. 影响分析

资本市场冲击有限：恒生指数市盈率处于历史低位，成分股业绩稳定，股市吸引力仍存。
房地产市场压力：房价持续上涨，但存在泡沫破灭的自我实现风险。
汇率干预有效性：金管局具备充足的外汇储备（4403亿美元），可有效应对资本外流，维护汇率稳定。

3. 未来展望

联系汇率制度延续：短期内不会调整汇率机制，维持与美元的稳定挂钩。
美元强势延续：美联储加息缩表、积极财政政策及制造业回流将继续推高美元利率。
港元流动性管理：金管局将通过卖出美元、买入港元及发行外汇基金票据等手段控制流动性，缩小利差。

总结

本轮港币贬值主要由美元与港元利差扩大导致的套利行为引发，而非经济基本面恶化。尽管存在资本外流压力，但香港金管局具备充足的外汇储备和干预能力，对市场影响可控。未来，随着美联储继续加息缩表，美元利率将持续走高，港元贬值压力仍存。然而，联系汇率制度在维护香港作为国际金融和贸易中心方面具有不可替代的作用，短期内不会调整。同时，房地产市场虽受调控，但流动性过剩和低利率仍推动房价上涨，需警惕泡沫破灭风险。