20170910-申万宏源-国内流动性周度观察_港币逼近弱方保证导致预期扭转_但贬值压力并未根本改变_11页_1mb

港币逼近弱方保证导致预期扭转，但贬值压力并未根本改变

核心内容

2017年9月10日发布的报告主要分析了中国国内流动性变化以及港币汇率的波动情况。报告指出，尽管港币近期有所升值，但其贬值压力并未根本改变。同时，报告还涵盖了资金价格、公开市场操作、国债收益率、票据收益率、两融规模、美元指数及人民币汇率等多方面的数据和趋势。

主要观点

• 国内流动性变化：上周银行间市场资金价格普遍下跌，公开市场操作呈现净回笼趋势，国债收益率和票据收益率也整体下跌，但两融余额有所上升，人民币对美元升值。
• 港币汇率波动：港元对美元升值至接近弱方兑换保证7.85，表明港币贬值空间已缩小，但尚未触发金管局的干预机制。
• 联系汇率制度：港元与美元挂钩，汇率由市场决定，但金管局有义务在汇率偏离7.75-7.85区间时进行干预。
• 利差影响：美国与香港的利差是港币贬值的主要原因，尽管金管局调整贴现窗利率，但实际利率未受影响，利差仍维持高位。
• 人民币走势：人民币对美元升值，一篮子货币指数也有所上升，显示人民币相对升值趋势。

关键信息

1. 资金价格普跌

• 银行间隔夜、7天、14天、21天、一个月回购利率分别下降21.1、22.4、21.7、19.1、上升32.1个基点。
• R007-DR007变化-11.8个基点至0.34%。
• 跨季资金依然紧张。

2. 公开市场净回笼

• 央行周二进行400亿元逆回购操作，上周逆回购到期量为3700亿元，净回笼资金达3300亿元。
• 本月MLF到期量为2830亿元，但超额续作MLF达2980亿元。

3. 国债收益率普跌

• 1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国债收益率分别变化+7.2、-6.4、-3.7、-3.0、-3.5个基点。
• 10年期与1年期国债利差下降1.1个基点至33.3个基点。

4. 票据收益率普跌，信用利差涨跌不一

• 1年期、3年期、5年期AAA票据收益率分别变化-9.5、-0.9、+0.2个基点。
• 信用利差变化不一，1年期下降16.7个基点，3年期和5年期分别上升5.5和3.9个基点。

5. 票据贴现利率涨跌不一，信托产品收益率上升

• 珠三角和长三角票据直贴利率分别下降0.2个百分点，票据转贴利率上升0.3个百分点。
• 新发行信托产品收益率上升42.0个基点至6.80%。

6. 两融规模上升

• 截至8月24日，沪深两市融资融券余额为9650.19亿元，周环比上升1.97%。
• 两融余额占A股流通市值为2.19%，周环比上升0.02个百分点。

7. 美元指数下降，人民币升值，一篮子指数上升

• 美元兑人民币即期汇率报收于6.4617，较前一周升值1.62%。
• 美元指数下跌1.6%至91.33。
• SDR指数和CFETS指数分别上升0.83%和0.60%。

投资建议

• 人民币短期大涨不可过度乐观，未来仍将以区间波动为主。
• 港币虽逼近弱方保证，但贬值压力仍存，需关注金管局是否启动干预机制。
• 市场流动性整体偏紧，但人民币升值趋势明显，建议关注人民币资产配置机会。