深度报告-20250221-国元证券-北方稀土-600111.SH-首次覆盖报告_立足稀土资源禀赋_上中下游协同发展_39页_3mb

北方稀土（600111）深度分析：立足资源禀赋，构建全产业链竞争力

行业机遇：供需格局重构与战略价值提升

1. 稀土管理条例实施与供给侧改革深化
   《稀土管理条例》于2024年实施，稀土作为全球战略性矿产，中国储量和产量占全球首位。2024年稀土开采与冶炼分离指标同比大幅增长，但增速较此前放缓。政策管控强化将推动供需结构优化，稳定行业长期发展。

   • 需求端：稀土在新能源、高技术领域应用扩展，叠加技术进步与政策扶持，稀土产业链将迎高速增长。

2. 中国稀土资源全产业链优势
   中国是全球唯一实现稀土全产业链覆盖的国家，稀土储量占全球40%，产量占69%。稀土产业已通过重组整合形成四大集团（北方稀土、中国稀土集团等），集中度显著提升。

公司优势：资源掌控+全产业链布局

1. 白云鄂博稀土资源优势

   • 北方稀土控股股东包钢集团掌控全球最大的白云鄂博稀土矿，稀土储量达159亿吨，占全球50%、全国90%。
   • 与包钢股份形成稳定稀土精矿供应体系，Rare Earth Oxide (REO) 精矿价格保持高位，2025年Q1报价同比上涨超10%。

2. 全产业链协同发展

   • 控股冶炼分离产能230万吨（折REO），覆盖稀土盐类、氧化物、金属、磁性材料、抛光材料等全产品线。
   • 磁性材料销量复合增长率超300%，2024年前三季度实现45万吨产销量，市占率持续提升。

3. 科技创新与产能扩张

   • 投产3000吨高性能钕铁硼磁材项目，布局稀土永磁电机等终端应用。
   • “稀土高丰度镧铈元素新应用”等揭榜挂帅项目进展顺利，拓展铈金属在节能磁材等新兴领域的应用。

财务预测与投资评级

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为1065亿、2676亿、4483亿元，对应PE为7919倍、3151倍、1881倍。
• 投资建议：给予“增持”评级，稀土供给侧改革深化与新能源需求扩张将持续推升公司估值。

风险提示

• 宏观经济波动、政策变动、供需失衡及恶性竞争等风险仍存。

结论：北方稀土依托全球顶尖稀土资源禀赋与全产业链布局，在稀土供给侧改革与新能源产业升级双驱动下，具备长期成长确定性。