深度报告-20250211-天风证券-中国稀土-000831.SZ-中重稀土龙头新征程_23页_2mb

中国稀土（000831）首次覆盖报告分析与总结

投资评级
行业：有色金属/小金属
6个月评级：买入（首次评级）
当前价格：30.12元

1. 公司概况与战略地位

中国稀土是中国稀土集团核心上市公司，依托资源优势和技术布局，是中国中重稀土龙头企业，集稀土资源端和冶炼分离能力于一体。资源方面，持有江华稀土矿（全国单体离子型稀土开采指标最大的矿山）以及肥田、圣功寨稀土矿探矿权；冶炼分离端拥有三家加工厂，产能达1.24万吨，2023年产量3756吨。2023年起稀土矿并表显著改善了公司盈利能力，毛利率达22.35%，逼近行业龙头水平。

2. 稀土行业供需格局

供给端重塑：稀土行业形成南北大集团主导格局，国内稀土开采指标从总量控制转向有序释放，中重稀土继续严控（2019-2022年开采指标稳定在1.9150万吨）。海外供给不确定性提升，缅甸矿、美国矿、澳大利亚矿进口波动加剧。
需求端驱动：新能源汽车、节能电机、人形机器人等领域将成为稀土永磁材料的新增长点。预计到2026年，新能源车对氧化镨钕的需求占比将提升至53%，同时高效电机和机器人应用将带动磁材需求再度增长。

中国稀土产业格局及需求增长路径示意：

供给端 → 中重稀土严控（国内+集团指标释放）
        ↓
需求端 ← 新能源车、节能电机、人形机器人增长（永磁材料需求扩张）

3. 业绩预测与投资建议

基于稀土价格中枢提升的预期，预测2024-2026年公司营业收入分别为2525亿元、3778亿元、4541亿元，归母净利润分别为-302亿元、316亿元、449亿元。假设氧化镨钕均价逐年上升至60万元/吨，氧化铽均价上升至800万元/吨。

天风证券给予公司“买入”评级，预计其为中国稀土行业中长期受益标的。

4. 风险提示

• 国内稀土产业政策变动风险；
• 下游需求不及预期风险（如新能源车增长放缓）；
• 海外稀土矿供给增加（缅甸矿、美国矿进口波动）；
• 公开资料更新滞后风险等。

5. 财务状况概览

2023年公司归母净利润418亿元，毛利率22.35%。2024年业绩受价格波动影响，但2024Q3已现修复迹象。预计2025-2026年毛利率持续改善，达19%-21%。

总览：中国稀土在集团资源整合背景下，具备产业链稀缺性。稀土行业进入新周期，叠加新能源政策推动，公司有望受益于稀土价格中枢提升和需求结构优化。