20230319-宝城期货-油脂周报_宏观忧虑主导_油脂承压下行_11页_1mb

报告摘要

油脂市场分析总结

核心内容

近期油脂市场受到宏观因素的显著影响，整体呈现弱势格局。豆油、棕榈油和菜籽油期价全线下挫，主要受国际油价波动及国内基本面变化的双重压制。尽管部分品种如棕榈油和豆油因国内消费预期和库存情况表现相对抗跌，但菜籽油因增产预期和价差套利压制，成为三大油脂中最弱的品种。

主要观点

宏观因素主导市场：油脂市场受国际原油价格波动影响显著，能源属性使得油脂价格与原油高度联动，宏观忧虑成为近期价格走势的主要驱动力。
棕榈油仍为市场主导：棕榈油期价在国际油价和自身基本面的影响下持续承压，但国内港口库存高位攀升，市场对消费仍有乐观预期，短期表现可能强于国际市场。
豆油抗跌表现：尽管受到国际油价和美豆油期价波动的影响，豆油期价跌幅相对较小，国内油厂油粕策略调整及省储豆油拍卖仍在进行，短期调整空间受限。
菜籽油表现最弱：随着进口油菜籽大量到港，油厂开工率上升，增产预期增强，但菜豆、菜棕价差套利压制其走势，短期期价仍弱于豆油和棕榈油。

关键信息

1. 油脂现货价格下跌

四级豆油：张家港现货价格为8880元/吨，周比下跌530元。
24度棕榈油：广州现货价格下跌至7940元/吨，周比下跌30元。
进口菜籽产菜油：广东现货价格为9200元/吨，周比下跌400元。

2. 油脂期价全线下挫

棕榈油：周度跌幅1.3%，减仓4.7万手。
豆油：周度跌幅4.42%，减仓3.7万手。
菜籽油：周度跌幅4.29%，减仓3.1万手。

3. 国际市场动态

(1) 美豆油库存及巴西生物柴油政策

美国2月豆油库存低于预期，NOPA报告数据显示压榨量环比下降7.6%。
巴西CNPE计划从4月开始将生物柴油强制掺混比例提高至12%，低于市场预期，但有利于大豆行业。

(2) 马来西亚棕榈油产量

马来西亚3月1-15日棕榈油产量环比下降29.08%，3月1-10日产量环比下降43.94%。
劳动力短缺问题已解决80%，但部分地区仍面临挑战。

(3) 印度棕榈油进口

印度2月棕榈油进口量降至8个月最低，为586,007吨，同比下降30%。
印度进口来源主要为马来西亚（18.4万吨）和印尼（30.4万吨）。

(4) 澳大利亚油菜籽产量

澳大利亚油菜籽产量预期为830万吨，较12月预测值提高13%。
ABARES预计未来天气可能转为干燥，但当前土壤墒情良好，有利于农业生产。

(5) 印度冬播作物面临风险

冰雹和降雨可能影响印度小麦和油菜籽产量，加剧食品通胀压力。
3月初印度食用油库存达342.5万吨，为历史高位。

(6) 可再生燃料需求上升

美国企业合作利用油菜籽生产可再生燃料，推动油菜籽需求。
美国加州的低碳燃料标准（LCFS）鼓励可再生燃料生产，预计到2030年可再生柴油将占柴油供应的7%。

4. 国内库存情况

豆油库存：小幅增长，但受省储拍卖影响，库存变化相对有限。
棕榈油库存：高位继续攀升，国内消费预期乐观。
菜籽油库存：受进口油菜籽影响，库存增加，增产预期增强。

5. 进口成本

毛豆油进口成本：美国、阿根廷、巴西的进口成本分别为11126.67元/吨、9658.44元/吨、9341.73元/吨。
棕榈油进口成本：3月到岸完税价格为8223.02元/吨，预计未来几个月成本变化不大。
菜籽油进口成本：加拿大进口成本为11586.20元/吨。

结论

油脂市场短期内受宏观因素影响较大，原油价格波动是主要压力来源。棕榈油仍是主导品种，其国内库存高位和消费预期支撑其短期表现；豆油受国际油价和巴西生物柴油政策影响，表现相对抗跌；而菜籽油因增产预期和价差套利压制，成为三大油脂中最弱的品种。整体来看，油脂市场在宏观不确定性下波动加剧，基本面变化对价格影响有限。