20180806-东兴证券-国防军工行业周报_重视此轮下跌中被错杀的优质白马和主机厂_10页_1mb

国防军工行业周报总结

核心内容概述

本周国防军工行业整体表现疲软，中信军工指数下跌 8.39%，跌幅显著高于沪深300指数（5.85%），在29个中信一级行业中排名第25位。尽管行业受美国制裁影响较大，但分析师认为，此轮下跌对我国军工企业生产经营影响有限，优质白马股和主机厂可能因情绪因素被错杀，迎来配置良机。

主要观点

• 短期情绪影响大于实质影响：美国制裁44家中国军工企业，主要是出于国家安全和外交利益考虑，主要涉及军工信息化领域。该事件对投资者心理产生一定冲击，但对我国军工企业日常运营影响不大。

• 长期利好自主可控企业：以电科系公司为代表的军工股下跌更多是情绪宣泄，其作为军工自主可控的标杆，未来有望受益于技术封锁带来的国产替代需求。

• 军工板块基本面反转：分析师维持对2018年军工板块基本面反转的判断，认为行业景气度已进入拐点，订单端和报表端均有明显改善。

• 估值优势显现：剔除部分亏损标的后，军工板块整体估值已低于50倍，部分优质个股估值在30倍左右，具备较好的配置价值。

• 行业复苏迹象明显：主机厂如中航飞机、中航沈飞、内蒙一机等财务数据表明行业复苏，订单增长具备确定性。上游零部件厂商如中航光电、航天电器上半年订单增速可观。

关键信息

行业数据

• 军工板块估值：当前军工板块整体估值在55~70倍之间，其中航天板块估值最低（30倍），船舶板块估值最高（121倍）。
• 军工央企与军民融合公司：军工央企PE（TTM）为68倍，军民融合公司为56倍。
• 行业景气度：2018年是“十三五”后半场，军品订单进入高峰期，叠加军改后装备采购恢复常态，行业景气度持续改善。

投资策略

• 重点推荐标的：中航光电、中航机电、航天电器、内蒙一机、中直股份、中航沈飞、中航飞机、国睿科技、四创电子、杰赛科技、卫士通、中航电测。
• 投资组合：上周组合收益率为-8.86%，跑输中信军工指数0.47个百分点；下周投资组合将调整权重，进一步加大对优质白马和自主可控标的的配置。

行业新闻

国际安全局势

• 伊朗军演：伊朗计划在霍尔木兹海峡进行军演，美国表示将密切监视。
• 以色列局势：以色列称叙利亚内战已接近结束，局势趋于稳定。
• 以色列对伊朗警告：若伊朗封锁中东航道，以色列将采取军事行动。

军工科技动态

• 无人预警机：中国电科38所展示的JY-300系统，是全球首个将预警雷达与无人平台一体化集成的系统。
• 歼-20性能：歼-20飞行速度约为2.45马赫，性能领先多国五代机。
• 霹雳15导弹：被认为是威胁美国军事基础设施的重要武器。

军民融合进展

• 北斗导航：有效载荷部件实现国产化，标志着技术突破。
• 直升机医疗：西安召开直升机紧急医疗服务专题讨论会，推动航空医疗救援发展。

风险提示

• 业绩增速不及预期：受国内外环境影响，军工企业可能面临业绩增长不达预期的风险。
• 订单改善不及预期：军品订单恢复情况可能不如预期，影响行业景气度判断。

重点公司表现

行业评级体系

• 公司投资评级：根据未来6个月相对沪深300指数的收益率，分为强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：根据未来6个月行业指数相对沪深300指数的表现，分为看好、中性、看淡。

分析师信息

• 陆洲：东兴证券军工首席分析师，曾任职于多家券商及基金公司。
• 王习：东兴证券军工组分析师，有四年证券从业经验。
• 研究助理：张高艳（清华大学工学硕士，关注航空智能制造、军民融合）、张卓琦（清华大学工业工程博士，关注新三板、军工领域）。

总结

当前军工行业受美国制裁影响较大，但基本面反转趋势明确。优质白马股和主机厂在短期下跌中可能被错杀，具备较好的配置时机。分析师重点推荐中航光电、中航机电、航天电器、内蒙一机、中直股份等标的，并强调军工自主可控和军民融合方向的长期潜力。同时，行业估值处于历史低位，为投资提供一定安全边际。