20191125-东吴证券-机械2020年度策略：优选确定、布局拐点_115页_4mb

报告摘要

机械2020年度策略总结

核心内容

2020年机械行业投资策略聚焦“优选确定、布局拐点”，重点关注工程机械、油服设备、锂电设备、光伏设备、半导体设备、激光器及检测服务等细分领域。行业整体呈现结构性机会，传统周期板块如工程机械和油服设备因政策支持和市场复苏而具备较高确定性，而成长板块如锂电、光伏、半导体等则受益于制造业投资复苏和技术进步。

主要观点

1. 工程机械

行业景气度：工程机械虽处于复苏中后期，但受益于出口高增长、更新需求及政策支持，预计维持较高景气度。
龙头估值：三一重工、中联重科等工程机械龙头被低估，市场对其景气高点下滑风险担忧过度。
零部件国产化：恒立液压等零部件企业受益于国产化进程加速，推荐关注。
高空作业平台：国内高空作业平台市场尚处导入期，未来成长空间巨大，推荐浙江鼎力。

2. 油服设备

政策推动：国家能源安全战略推动三桶油加大资本开支，油服市场空间确定性打开。
压裂设备需求：压裂设备持续供不应求，推荐杰瑞股份和中海油服。
技术与成本：页岩气开发经济性逐渐显现，带动油服行业盈利修复。

3. 锂电设备

电动化趋势：特斯拉等企业带动全球电动化加速，国内设备龙头具备全球竞争力。
设备需求：预计2019-2025年全球进入新的锂电设备产能周期，推荐先导智能。

4. 光伏设备

硅片产能周期：210大尺寸硅片技术拉长设备产能周期，推荐晶盛机电。
技术迭代：HIT电池等新技术带来设备需求增长，关注迈为股份。

5. 半导体设备

国产替代：大基金二期成立，国产设备厂商迎来历史性机遇，推荐北方华创、晶盛机电等。
技术突破：国产设备在高端制造领域逐步替代进口。

6. 光纤激光器

进口替代：高功率国产激光器需求增长，进口替代加速，推荐锐科激光。

7. 检测服务

市场空间：检测行业市场空间广阔，推荐华测检测，关注其品牌力提升和海外市场突破。

关键信息

行业趋势

房地产与基建投资：预计2020年房地产投资保持平稳，基建投资增速有望复苏至5-10%。
制造业投资：高科技制造业投资维持2位数增长，制造业库存处于底部，有望出现一轮补库存。
出口增长：工程机械出口保持高增长，成为业绩增长的重要驱动力。

公司表现

三一重工：2019年Q1-Q3营收同比增长43%，净利润同比增长88%，预计2020年净利润127.1亿，对应PE 10倍，给予“买入”评级。
杰瑞股份：2019年Q1-Q3净利润同比大幅增长149.5%，预计2020年净利润17.5亿，对应PE 17倍，给予“买入”评级。
中海油服：2019年Q1-Q3营收同比增长55.5%，归母净利润扭亏为盈，预计2020年净利润40.1亿，对应PE 17倍，给予“买入”评级。
恒立液压：受益于工程机械更新需求，2019年Q1-Q3净利润同比增长27.5%，预计2020年净利润15.1亿，对应PE 26倍，给予“买入”评级。
浙江鼎力：高空作业平台龙头，预计2020年净利润8.4亿，对应PE 27倍，给予“买入”评级。
先导智能：全球锂电设备龙头，受益于电动化浪潮，预计2020年净利润13.8亿，对应PE 24倍，给予“买入”评级。
晶盛机电：受益于光伏设备产能周期，预计2020年净利润11.0亿，对应PE 16倍，给予“买入”评级。
迈为股份：受益于电池技术迭代，预计2020年净利润4.2亿，对应PE 16倍，给予“买入”评级。
锐科激光：光纤激光器龙头，受益于进口替代，预计2020年净利润6.0亿，对应PE 32倍，给予“买入”评级。
华测检测：检测服务龙头，预计2020年净利润6.2亿，对应PE 37倍，给予“买入”评级。

风险因素

地产投资下滑：若地产投资不及预期，可能影响工程机械需求。
贸易战：可能影响出口及设备市场拓展。
油价波动：可能对油服行业产生影响。

驱动因素

政策支持：国家经济逆周期调控，推动基建和油服行业投资。
技术进步：电动化、激光器国产化、半导体设备国产替代等。
环保政策：环保核查趋严，推动设备更新需求。
成本下降：核心设备国产化带动成本下降，提升行业盈利。

催化剂

业绩超预期：公司业绩表现超出市场预期。
宏观政策放松：货币政策宽松推动制造业投资复苏。
出口超预期：工程机械出口增长超预期。
技术突破：技术进步推动设备需求增长。

总结

2020年机械行业整体呈现结构性机会，传统周期板块如工程机械和油服设备因政策支持和市场复苏具备较高确定性，成长板块如锂电、光伏、半导体等则受益于制造业投资复苏和技术进步。推荐关注三一重工、杰瑞股份、中海油服、恒立液压、浙江鼎力、先导智能、晶盛机电、迈为股份、锐科激光、华测检测等企业，它们在各自领域具备竞争优势和成长潜力。投资建议为“买入”，催化剂包括业绩超预期、政策支持、出口增长和技术突破，需关注的风险包括地产投资下滑、贸易战和油价波动。

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