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机械中期策略总结：优选景气确定龙头

核心内容

本报告分析了2019年机械行业的中期策略，重点聚焦于工程机械、高空作业平台、锂电装备及油服装备等领域的景气度、发展趋势和投资机会。报告认为，尽管制造业投资增速有所下滑，但地产与基建投资仍保持较高景气度，而新兴制造投资将成为未来增长的核心变量。同时，工程机械行业的龙头公司凭借其技术优势和市场份额扩张，展现出较强的竞争力和成长性。

主要观点

• 地产与基建持续景气：2019年1-4月房地产投资完成额累计同比+11.8%，新开工面积增速与销售面积增速分化，表明高周转地产开发正在加速设备需求。基建投资增速缓慢回升，专项债新政将加速回暖。
• 工程机械景气持续：挖掘机进入低速增长阶段，但后周期机种如起重机、混凝土机械需求旺盛。2019-2020年设备仍处于更新高峰，环保因素加速设备更新。
• 龙头企业强者恒强：三一重工、中联重科等企业市场份额持续提升，经营现金流改善，资产负债率平稳，盈利能力显著回升。公司竞争优势明显，出口开始发力。
• 高空作业平台市场潜力大：随着人力成本上升和建筑高度增加，高空作业平台需求增长显著。我国AWP市场已达到爆发临界点，公司如浙江鼎力具备良好的增长前景。
• 锂电设备全球竞争力提升：国产设备公司如先导智能、赢合科技等已具备整线生产能力，技术优势明显，正加速进口替代，并逐步打入日韩电池厂生产线。全球龙头电池厂扩产带动设备需求增长，预计2019-2022年新增设备投资总额达1754亿元。
• 油服设备持续供不应求：油价波动在50-90美元区间，压裂设备需求旺盛，行业景气度高。

关键信息

工程机械

• 行业趋势：挖掘机增速放缓，但起重机、混凝土机械需求旺盛。
• 公司表现：三一重工、中联重科等龙头公司市场份额提升，盈利能力增强。
• 关键数据：
  • 三一重工：2019Q1营收212.95亿元，净利润32.21亿元，分别同比增长75%和115%。
  • 中联重科：2019年净利润预计为30亿、36亿、41亿，对应PE分别为14、12、10倍。

高空作业平台

• 市场前景：我国AWP市场存在5-10倍成长空间，经济性与安全性驱动行业发展。
• 公司表现：浙江鼎力作为国内龙头，2019Q1营收3.84亿元，净利润1.01亿元，同比分别增长23%和44%。
• 关键数据：
  • 剪叉式平台占比75%，未来臂式平台放量将带动公司增长。
  • 2019-2020年净利润分别为6.8亿、9.4亿，对应PE分别为25、18倍。

锂电装备

• 行业趋势：全球电动车销量高速增长，传统车企加速电动化，带动锂电设备需求。
• 公司表现：先导智能、赢合科技等具备整线生产能力，产品技术领先，市场份额提升。
• 关键数据：
  • 全球电池厂扩产周期预计延续至2023-2025年，新增设备投资总额达1754亿元。
  • 先导智能2019-2020年净利润分别为11.6亿、15.2亿，对应PE分别为21、16倍。

油服装备

• 行业趋势：油价波动带动压裂设备需求，行业供不应求。
• 公司表现：油服设备公司受益于行业景气，业绩增长空间大。
• 关键数据：
  • 油价在50-90美元区间波动，中海油桶油成本显著下降。

投资建议

• 工程机械：三一重工、中联重科等龙头公司估值合理，具备成长性，建议“买入”。
• 高空作业平台：浙江鼎力具备良好的市场地位和增长潜力，建议“买入”。
• 锂电装备：先导智能、赢合科技等公司技术领先，具备全球竞争力，建议“买入”。
• 油服装备：受益于油价波动和行业需求，建议关注。

风险因素

• 工程机械：下游投资放缓、销量增速负增长。
• 高空作业平台：海外市场拓展不及预期、贸易战风险、国内相关配套政策不及预期、汇率风险。
• 锂电装备：新能源车销量低于预期、收购协同效应未达预期。
• 油服装备：油价波动不及预期。

催化剂

• 工程机械：业绩超预期、宏观政策放松。
• 高空作业平台：大型臂式平台关键技术突破、高空作业平台租赁市场发展。
• 锂电装备：CATL、松下、LG等电芯龙头新建锂电产线、新产品涂布机上市。
• 油服装备：油价上涨、行业政策支持。