20141105-招商证券-电力与燃气行业_10月月报-水电电量持续增长,港口煤价小幅反弹_28页_596kb

电力与燃气行业2014年10月月报总结

核心内容概述

本报告分析了2014年1~9月全国电力与燃气行业的用电、发电、供需形势及价格变动情况，同时提出了对电力与燃气板块的投资建议，并列出了重点公司财务指标与基金持仓情况。整体来看，电力板块盈利稳健增长，估值修复有望持续，燃气行业长期增长空间明确。

主要观点

电力行业

• 用电量：1~9月全社会用电量同比增长3.9%，其中第二产业用电增速为4.0%，第三产业为5.7%，居民用电为1.8%。
• 发电量：1~9月全国累计发电量同比增长4.4%，其中水电发电量增长显著（20.8%），火电增长乏力（0.7%），核电和风电分别增长17.7%和8.9%。
• 利用小时：全国机组平均利用小时为3204小时，同比下降174小时；水电利用小时上升84小时，火电下降182小时。
• 投资建议：电力板块盈利稳健，建议关注优质水电股、受益于国企改革和特高压的电力股，以及具有长期增长前景的燃气股。
• 风险提示：水电受来水影响，火电受煤价反弹和环保政策影响，燃气行业受供气量和门站价调整影响。

燃气行业

• 消费量：1~9月天然气消费量同比增长6.8%，但9月环比略有下降。
• 进口情况：1~9月进口气态天然气增长14.6%，液化天然气增长14.4%。
• 价格：进口天然气价格有所上涨，预计冬季气价仍有上升空间。
• 投资建议：燃气板块具有长期增长空间，建议关注具有省级管网优势、气化空间大的公司。
• 风险提示：供气量不达预期，门站价上调，分销价格调整偏低。

关键信息

电力行业关键数据

• 全社会用电量：40975亿千瓦时，同比增长3.9%。
• 水电发电量：7155亿千瓦时，同比增长20.8%。
• 火电发电量：31372亿千瓦时，同比增长0.7%。
• 核电发电量：946亿千瓦时，同比增长17.7%。
• 风电发电量：1082亿千瓦时，同比增长8.9%。
• 装机容量：全国6000千瓦以上装机容量达126591万千瓦，同比增长8.7%。
• 投资趋势：全国电力建设完成投资4748亿元，电网投资占比55.5%，电源投资占比44.5%。

燃气行业关键数据

• 天然气消费量：1290亿立方米，同比增长6.8%。
• 进口情况：进口气态天然气1679万吨，液化天然气1473.64万吨。
• 价格：9月进口气态天然气均价635.37美元/吨，液化天然气均价489.25美元/吨。
• 气源结构：国产天然气占比70.3%，进口气态天然气15.8%，进口液化天然气13.9%。

重点公司推荐

投资思路探讨

火电企业盈利因素

• 电价：短期不再下调，部分机组可能获得环保电价回补。
• 煤价：秦皇岛煤价小幅反弹，但降幅可覆盖电价影响。
• 发电量：冬季发电量将逐步增加，火电盈利有望提升。

水电企业盈利因素

• 电价：新电价机制推动水电电价上涨。
• 发电量：四季度水电发电量增速乐观，全年有望明显增长。
• 利率：短期内利率不会调整，企业资金成本温和下行。

燃气企业盈利因素

• 气价：门站价可能调整，工商业和居民气价将小幅上升。
• 气量：冬季天然气需求增加，增速有望回升。
• 盈利：调价后购销气价差将维持稳定，燃气公司盈利有望提升。

风险提示

• 电力行业：用电增速低迷、煤价大幅反弹、来水不佳影响水电发电量。
• 燃气行业：供气量不达预期、门站价大幅上调、分销价格调整偏低。

总结

电力与燃气行业在2014年1~9月展现出一定的增长潜力，其中水电行业受益于电价改革和发电量增长，盈利表现良好；火电行业虽然面临电价下调和煤价波动，但盈利仍保持稳健；燃气行业长期增长空间明确，但短期内受气价和供气量影响，估值较低。整体来看，电力板块估值修复有望持续，燃气板块具备长期投资价值。建议投资者关注水电、火电、特高压及燃气相关公司，把握行业长期发展趋势。