20231102-国海证券-电力板块2023年三季报业绩总结_火电业绩环比大增_水电业绩同比修复明显_18页_1mb

• 火电业绩提升显著：2023年三季度火电板块归母净利润同比增长907%，环比增长56%，主要受益于煤价下跌，毛利率同比上升84%，环比上升至148%。沿海沿江电厂受益于外来煤政策和电价优势。经营性净现金流也大幅改善，增幅达148%。华能国际度电利润从2023Q2的08分/KWh提升至26分/KWh。

• 绿电业绩分化明显：板块营收同比增长37%，利润增速略逊于营收。净利率逆势提升4个百分点，主要由于财务费用率下降23%。部分公司如吉电股份、中闽能源等因毛利率提升和财务费用下降实现超过40%业绩增长，但整体经营净现金流同比下降284%。

• 水电来水改善显著：三季度发电量同比大增202%，归母净利润增长476%。长江电力因收购乌东德、白鹤滩推动增长，但财务费用率因负债偿还有所上升。主要水电公司业绩同比大多增长25%以上，主要受益于流域来水同比改善。

• 建议重点关注：火电股：华能国际、华电国际、大唐发电、华润电力、国电电力、中国电力、皖能电力、浙能股份、申能股份、宝新能源、粤电力A；
  绿电股：龙源电力、三峡能源、广宇发展、芯能科技、嘉泽新能等；
  水电股：长江电力、华能水电、国投电力等。

风险提示：注意公司业绩不及预期、电价下调、用电量不足、政策变动、煤价上涨、来水不足、新增装机不达预期、行业竞争加剧及减值等风险。