20220506-国盛证券-地素时尚-603587.SH-2021年业绩平稳增长_运营稳健优化_3页_553kb

地素时尚（603587.SH）总结

核心内容

地素时尚（603587.SH）是一家中高端女装领军企业，专注于品牌运营与产品创新，具有较强的市场竞争力和盈利能力。公司2021年实现收入与业绩平稳增长，2022年Q1受疫情影响，业绩出现下滑，但公司具备稳健的运营能力和较强的抗风险能力，预计2022全年净利率仍能保持较高水平。中长期来看，公司通过产品创新、品牌力提升和渠道优化，有望实现稳健发展。

主要观点

• 2021年业绩表现
  公司全年收入与业绩分别同比增长13.0%和9.5%，达到29.0亿元和6.9亿元。盈利质量方面，毛利率保持稳定，销售费用率下降0.7个百分点，管理费用率上升0.2个百分点，净利率同比下降0.8个百分点至23.8%。

• 2022年Q1业绩承压
  受疫情影响，2022年Q1收入与业绩分别下滑9.1%和23.1%，扣非净利润同比下降38.1%至1.0亿元。毛利率下降1.7个百分点至76.7%，销售和管理费用率分别上升5.8和2.6个百分点，导致净利率下降4.6个百分点至25.2%。

• 品牌表现分化
  公司各品牌表现差异显著：DA、DM、DZ品牌表现稳健，其中DA品牌通过联名和系列推广持续拉动销售，DZ品牌则通过数字营销实现快速增长。RA品牌仍处于成长阶段，未来有望成为新的增长点。

• 渠道表现
  线下渠道表现良好，2021年直营和经销收入分别增长12%和17%，而电商增速放缓，仅增长5%。公司正在通过多平台布局寻求新的增长亮点，并推动线下渠道运营效率的提升。

• 现金流与财务状况
  公司现金流管理良好，2021年经营性现金流净额为8.7亿元，约为净利润的1.3倍。公司账上现金充裕，2021年末现金为20.75亿元。资产负债率保持在合理水平，2021年末为19.9%，流动比率和速动比率均表现稳健。

• 投资建议
  鉴于公司良好的盈利能力和成长前景，分析师维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为6.9亿元、8.1亿元和9.3亿元，当前股价14.72元对应2022年PE为10倍，具有较高的投资价值。

关键信息

• 财务指标

  • 2021年营业收入为28.98亿元，同比增长13.0%。
  • 2021年归母净利润为6.89亿元，同比增长9.5%。
  • 2022年预计营业收入为30.02亿元，同比增长3.6%；归母净利润为6.9亿元，同比增长0.1%。
  • 2024年预计营业收入为38.91亿元，归母净利润为9.29亿元。

• 估值指标

  • 2021年P/E为10.3倍，P/B为1.9倍。
  • 2024年预计P/E为7.6倍，P/B为1.5倍。

• 公司战略
  公司注重产品创新与品牌建设，通过联名、系列发布等方式提升品牌影响力。同时，公司推动数字化转型和渠道精细化管理，提升终端运营效率。

• 风险提示

  • 宏观经济不景气及新冠疫情影响超预期可能影响消费。
  • 新品牌培育可能不及预期。
  • 供应商变动可能带来一定风险。

财务报表概览

公司计划与市场动态

• 公司计划使用自有资金回购股票，用于员工持股计划或股权激励，拟回购资金总额1~2亿元，回购期限为2022年4月27日至2023年4月26日。
• 公司在2022年Q1及Q2面临疫情带来的短期压力，但预计全年净利率仍能维持较高水平。
• 中长期来看，公司坚持产品创新与品质驱动，品牌力有望持续提升，叠加渠道管理优化，将推动业务稳健增长。

投资评级说明

• 投资建议的评级标准基于报告发布日后6个月内公司股价（或行业指数）相对基准指数的表现。
• 当前维持“买入”评级，预期未来三年业绩稳步增长，估值合理。

分析师信息

• 分析师：鞠兴海
  执业证书编号：S0680518030002
  邮箱：juxinghai@gszq.com

• 分析师：杨莹
  执业证书编号：S0680520070003
  邮箱：yangying1@gszq.com

• 研究助理：侯子夜
  执业证书编号：S0680121070015
  邮箱：houziye@gszq.com

联系方式

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