20240427-浙商证券-地素时尚-603587.SH-地素时尚点评报告_业绩阶段性承压_静待渠道优化成效释放_4页_427kb

地素时尚公司点评总结

报告日期：2024年04月27日

基本情况

地素时尚近期发布2023年年报及2024年一季报。2023年公司实现收入265亿元，同比增长104%，归母净利润49亿元，同比增长283%。然而，2024年一季度公司业绩出现明显下滑，收入54亿元，同比下降120%，归母净利润11亿元，同比下降330%。业绩波动主要由异常气温及门店调整所致。

按品类分析（DA， DZ， DM， RA）

• DA品牌收入增长89%，毛利率下降11个百分点
• DZ品牌收入增长145%，毛利率下滑6个百分点
• DM品牌收入下降74%，毛利率上升1个百分点
• RA品牌收入大幅增长561%，但毛利率下降2个百分点

一季度各品牌业绩表现差异明显，反映新老产品销售及渠道调整的阶段性影响。

按渠道分析

• 2023年直营、加盟、线上渠道收入同比分别增长106%、48%、295%
• 2024年一季度直营、加盟、线上渠道收入同比分别下降200%、37%、47%
• 关闭低效门店（直营关29家，加盟关55家）是业绩波动主因，但公司直营店单店收入下滑影响较大

值得注意的是，加盟渠道单店发货额逆势增长35%，显示渠道优化正初见成效。

财务指标分析

2024年一季度公司经营面临两方面的挑战：业绩下滑源于春装销售不及预期，拉高存货周转天数至286天；期间费用率出现上升（销售费用上升，管理费用大幅增长），短期对盈利能力形成压力，毛利率亦见下滑。

未来展望与估值预测

受累于异常气温和渠道调整，公司业绩短期承压。但公司持续优化门店结构，长期来看将改善效率与品牌形象。

盈利预测：
预计24/25/26年公司归母净利润将分别达到44亿、50亿、54亿，同比增长分别为-117%、+136%、+86%。

估值与评级：
当前市值下，24/25/26年预计P/E为14、12、11倍。维持“买入”评级，继续看好其投资价值，并建议关注其高分红政策带来的股息收益。