20211028-浙商证券-地素时尚-603587.SH-地素时尚点评报告_Q3疫情下依旧表现平稳_看好长期发展趋势_4页_507kb

地素时尚Q3业绩总结

核心内容概览

地素时尚在2021年第三季度（Q3）面对疫情及自然灾害的冲击，整体业绩保持平稳，展现出较强的抗风险能力和市场韧性。公司旗下多品牌战略在不同渠道和市场表现各异，其中年轻品牌d'zzit逆势增长，男装品牌RAZZLE表现亮眼，经销渠道增长稳健，电商渠道稳步推进。尽管净利润同比略有下降，但公司库存健康，未来增长潜力值得期待。

主要观点与关键信息

一、Q3业绩表现

• 整体收入：Q3收入为6.7亿元，同比增长3.7%。
• 净利润：Q3归母净利润为1.65亿元，同比下降6.5%。
• 销售韧性：尽管面临疫情和自然灾害影响，公司仍保持销售韧性，特别是在低线城市和线上渠道。

二、分品牌表现

• 主品牌DAZZLE：

  • Q3收入3.6亿元，同比下降4.1%。
  • 受疫情影响，一线及二线城市直营门店消费受到抑制。
  • 门店数量与Q2基本持平，表现相对平稳。

• 年轻品牌d'zzit：

  • Q3逆势增长16%，表现亮眼。
  • 加盟门店受疫情影响较小，成为增长主要驱动力。
  • 线上渠道（如抖音）加速推进，为品牌带来增量收入。

• 男装品牌RAZZLE：

  • 2021年上半年收入增长273%，表现强劲。
  • Q3继续保持100%的高增长趋势，显示品牌调整后的市场适应力。

三、分渠道分析

• 直营渠道：

  • Q3收入下降3.5%，门店数量同比下降5%。
  • 在疫情和市场波动下仍表现出一定的销售韧性。

• 经销渠道：

  • Q3收入增长16%，渠道数量同比增长9%。
  • 低线城市受疫情影响较小，推动了经销渠道的增长。

• 电商渠道：

  • Q3收入增长6%，受电商整体大盘影响。
  • 公司推出线上新生活方式品牌“the other day”，并积极推进抖音等新渠道，以增强全渠道竞争力。

四、财务表现

• 利润与费用：净利润下滑主要由于三季度大秀和新品牌推广带来的销售费用率提升1.79个百分点。
• 库存管理：公司库存同比下降7%，保持健康状态。
• 盈利预测：
  • 预计2021-2023年归母净利润分别为7.2/8.3/9.6亿元，年均增长14%-16%。
  • 对应PE分别为13/11/9倍，估值持续走低，反映市场对公司长期增长的看好。

五、财务比率分析

• 毛利率：保持在76.6%左右，显示产品力稳定。
• 净利率：维持在24.6%-24.9%之间，盈利能力稳健。
• ROE与ROIC：分别为18.7%-22.0%和17.9%-22.3%，反映公司资产回报率持续提升。
• 资产负债率：持续下降，从16.1%降至15.3%，财务结构稳健。
• 估值比率：P/E持续下降，从14.4倍降至9.4倍，市场对公司未来增长预期积极。

投资建议

• 投资评级：买入。
• 评级依据：公司表现出强劲的品牌力和产品力，多品牌战略成效显著，未来增长可期。
• 风险提示：
  • 终端销售不及预期。
  • 新品牌拓展不及预期。

行业与市场环境

• 报告认为，疫情恢复后主品牌DAZZLE有望恢复增长，同时d'zzit和新品牌将放量，带动整体业绩提升。
• 公司在全渠道布局和品牌多元化方面具备明显优势，有望在行业复苏中进一步受益。

总结

地素时尚在Q3疫情环境下仍保持稳健增长，展现出了强大的品牌力和产品力。公司通过多品牌策略和渠道多元化布局，有效应对市场波动，未来增长潜力较大。分析师对地素时尚给予“买入”评级，认为其具备长期投资价值。