20211115-招商期货-商品期货早班车_5页_449kb

商品期货早班车总结

核心内容概览

本报告由招商期货研究所发布，全面分析了当前商品期货市场的走势，涵盖黄金、基本金属、黑色产业、农产品市场以及能源化工等多个板块。报告指出，当前市场在宏观政策、供需格局及成本变化等因素的共同影响下，整体呈现震荡偏强或观望态势，部分品种存在中长期调整空间。

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黄金市场

主要观点

• 市场背景：贵金属价格继续交易通胀问题，10月CPI远超市场预期，达到6.9%，创上世纪90年代以来新高。
• 美联储态度：美联储议息会议明确不立即加息，对贵金属价格形成支撑。
• 核心因素：供给瓶颈短期难以改变，能源价格仍处高位，叠加工业产成品价格不确定性，通胀持续性较高。
• 操作建议：建议逢低做多，维持偏多观点。

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基本金属

铜

• 供需格局：近端矿和精铜供给偏紧，全球库存处于低位，但废杂偏紧格局可能加剧。
• 需求端：海外需求尚可，但国内需求存在下行风险。
• 估值：结构和升水持续提升，但海外升水提示现货紧张程度不及LME库存。
• 操作建议：短期震荡偏强，中期建议观望。

铝

• 供需格局：国内在产产能处于低位，但有望小幅恢复；全球库存低位，LME结构走强。
• 需求端：地产需求可能恢复，但中期不乐观；合金复产与硅产的供需劈叉仍在发酵。
• 估值：电解铝亏损缩小，成本支撑逻辑逐渐松动。
• 操作建议：建议观望，等待供需双增局面。

锌

• 供需格局：矿原料端恢复不及预期，国内进入季节性产量低点及冬储，呈现紧张格局。
• 成本制约：冶炼厂原料库存不足，成本压力较大。
• 操作建议：供应端紧张及现货低库存给予锌价支撑，建议逢低布局。

镍

• 供需格局：近端供需偏紧，纯镍全球库存去化，但硫酸镍景气度受磷酸铁锂挤压。
• 中长期趋势：明年高冰镍和镍铁增量将导致供需趋松。
• 操作建议：中长期建议逢高沽空，关注冶炼端宽松对矿端的影响。

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黑色产业

不锈钢

• 供需格局：全国供给有所放松，但需求疲弱，期价回落。
• 中长期逻辑：在镍铬成本下移背景下，下方有较大空间，但短期面临成本和基差的阻力。
• 操作建议：建议观望，警惕年末环保政策对供给端的扰动。

锰

• 供需格局：终端需求弱，煤炭趋松背景下，钢厂减产仍在持续。
• 操作建议：需关注方向、空间和时间三个维度，建议观望。

硅

• 供需格局：合金复产与硅产供需劈叉，合金格局偏空。
• 成本支撑：近月成本支撑仍较强，下方空间有限。
• 操作建议：倾向反弹做空远月或正套参与。

焦煤

• 供需格局：需求端受粗钢负增长压制，供给端产量恢复，进口增量明显。
• 操作建议：空配确定性更高，需关注盘面基差。

焦炭

• 供需格局：产量压制延续，出口支撑有限，需求端仍偏弱。
• 操作建议：在政策出台前，预计盘面将长期亏损定价，但亏损幅度有限，建议观望。

动力煤

• 价格走势：盘面价格已接近800-1000元/吨，下行空间有限。
• 政策影响：发改委正在推动长效机制，未来价格或由政府意愿定价。
• 操作建议：建议观望，关注产能核增及政策变化。

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农产品市场

豆粕

• 国际端：CBOT大豆上涨，美豆阶段性需求旺季及谷物偏强支撑。
• 国内端：现货去库存，单边跟随国际市场。
• 操作建议：关注出口和南美产量预期变化，短期跟随国际走势。

油脂

• 国际端：马棕库存不高，季节性产量下降支撑价格。
• 国内端：库存低位，近月偏多，关注冬储及春季备肥需求。
• 操作建议：建议观望，或轻仓参与1-5正套。

生猪

• 价格走势：周末价格小涨至17.5元/公斤，短期震荡。
• 基本面：存栏持续增长，供过于求局面不变。
• 操作建议：阶段性近强远弱格局不变，可考虑轻仓正套。

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能源化工

尿素

• 供需格局：农肥需求空档期，供应偏充裕，成本端弱势。
• 操作建议：建议观望，或逢低布局1-5正套，关注春季备肥需求。

PVC

• 供需格局：电石价格反弹，PVC现货有所回升，需求旺季来临。
• 操作建议：建议观望，等待形势明朗。

甲醇

• 供需格局：内地库存压力大，港口价格坚挺，供应趋势收紧。
• 操作建议：建议观望或逢低布局1-5正套，关注煤炭价格和下游需求。

纯碱

• 供需格局：供应逐步提升，但下游玻璃价格下跌，纯碱库存累积。
• 操作建议：建议低吸高抛，或暂时观望。

玻璃

• 供需格局：供应高位，需求疲弱，连续累库存。
• 操作建议：建议观望，下跌空间有限。

沥青

• 供需格局：开工率小幅回升，社会库存下降，终端赶工需求支撑。
• 操作建议：若BU2112及BU2206结构转为远月贴水，可适当介入反套。

燃料油

• 供需格局：低硫燃料油库存回落，供应收紧支撑市场；高硫受季节性需求下滑压制。
• 操作建议：关注FU-LU策略，1000以上可布局。

LLDPE

• 供需格局：上游库存去化，社会库存小幅去化，短期震荡偏强。
• 操作建议：建议观望，关注明年扩产周期及成本下移。

PP

• 供需格局：上游库存去化，社会库存小幅累积，短期震荡偏强。
• 操作建议：建议观望，关注新装置投产及下游订单情况。

苯乙烯

• 供需格局：港口库存累库，但低于预期；新装置投产支撑供应。
• 操作建议：建议观望，关注新增产能及下游需求变化。

原油

• 消息面：伊朗地震导致阿巴斯港炼油厂停电，需持续关注影响。
• 基本面：全球疫情缓解带动油品库存去化，但美联储缩债和美元走强可能压制油价。
• 操作建议：建议观望，关注一季度供需变化。

纸浆

• 供需格局：国内出口减少，进口增多，终端需求一般。
• 操作建议：前期空单可逢低获利了结，关注供应端变化及成品纸价格。

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招商期货研究团队

• 成员：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴

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重要声明

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