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商品期货早班车总结

核心内容概述

招商期货研究所发布的《商品期货早班车》涵盖了黄金、基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工等多个板块的市场分析与操作建议。整体来看，市场在部分品种上出现反弹，但在其他品种上则面临库存压力、需求不确定性及政策影响等挑战，交易策略需根据市场变化灵活调整。

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黄金市场

• 市场动态：美国长期国债收益率回落，缓解市场对流动性风险的担忧，欧洲央行也干预国债收益率，股票资产反弹，贵金属价格随之反弹。
• 库存变化：海外黄金ETF库存减少，白银库存维持不变，但纽约商品交易所白银商业库存减少近百吨，符合工业需求恢复预期。
• 操作建议：
  • 前期多单轻仓持有；
  • 随着贵金属价格回落，可择机加多白银头寸；
  • 金银比继续做空。

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基本金属

锌

• 供应端：矿端支撑较强，国内增量释放需时，海外恢复情况影响较大。
• 需求端：下游回归预期强劲，出口向好，芯片问题对车市影响需持续关注。
• 操作建议：
  • 短期锌价有支撑，不宜追空；
  • 远期供应宽松将带来下行压力；
  • 可择机正套，近端回调后可多配。

镍

• 价格变化：金川镍升水上涨，俄镍升水也上涨，镍豆价格小幅下跌。
• 供需分析：矿端偏紧，镍铁短期不宽松，硫酸镍需求强劲，精炼镍处于紧平衡状态。
• 操作建议：
  • 有色板块进入调整，等待逢低做多机会；
  • 中长期对镍比值看空。

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黑色产业

螺纹钢

• 市场表现：夜盘冲高回落，现货小幅上涨，热卷回落。
• 供应与需求：长流程产量回升，需求端恢复缓慢，华东地区复苏较弱。
• 操作建议：
  • 螺纹钢库存高位，高库存压力较大；
  • 建议观望为主，05合约定价偏高，存在波动风险。

不锈钢

• 市场表现：现货价格小幅回落。
• 供需分析：需求持续向好，铬系价格有较强支撑，但中期印尼低成本镍铁及不锈钢回国带来悲观预期。
• 操作建议：
  • 短期基差走强，期货震荡偏强；
  • 中长期镍比值继续看空。

铁矿石

• 市场表现：期货价格宽幅震荡，现货价格小幅上涨。
• 供需分析：供应端发运量回落，到港量回升，库存基本持平。
• 操作建议：
  • 铁矿供应压力不大，等待终端需求释放；
  • 建议观望，关注钢厂补库情况。

锰硅

• 政策影响：内蒙限电政策有所放松，但3月限电加剧，部分工厂停炉。
• 供需分析：供给收缩预期增强，需求端恢复有限。
• 操作建议：
  • 预计走势偏强，关注限电执行情况。

焦煤

• 市场表现：昨日大跌，月差下行。
• 供需分析：近端供应宽松，但澳煤通关消息冲击市场。
• 操作建议：
  • 短期不建议追空，长期关注逢低多配。

焦炭

• 市场表现：跟随焦煤大跌。
• 供需分析：3月产能恢复预期增强，6月后产能收缩，年底可能过剩。
• 操作建议：
  • 短期可做多收基差、修复利润；
  • 长期逢高空配，关注政策淘汰进度。

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农产品市场

豆粕

• 市场动态：国际端无新预期差，巴西出口增加，阿根廷优良率偏低。
• 操作建议：
  • 国内现货基差偏强，远端跟随国际成本偏震荡；
  • 建议观望。

玉米

• 市场动态：现货偏强，农民销售进度高于去年同期。
• 操作建议：
  • 短期高位震荡，注意猪瘟对需求的影响；
  • 建议多单持有，远月合约偏强。

油脂

• 市场动态：近端库存低位，远端季节性弱周期和复产预期。
• 操作建议：
  • 国内油脂高基差，单边跟随国际偏强；
  • 套利上继续持有月间正套。

棉花

• 市场动态：下游棉纱利润良好，成品库存偏低，支撑价格上涨。
• 操作建议：
  • 全球产量下滑，春播面积预期减少，推动价格上涨；
  • 建议逢低做多。

生猪

• 市场动态：前期低体重猪市场消化完毕，价格大幅上涨。
• 操作建议：
  • 多单继续持有，远月合约偏强；
  • 注意疫情对南方地区的影响。

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能源化工

尿素

• 市场动态：上游供应恢复加快，下游采购不足，库存出货。
• 操作建议：
  • 价格回调，关注春耕预期；
  • 05合约仍有中线多配价值。

PVC

• 市场动态：价格过快上涨，下游亏损，现货跟随回落。
• 操作建议：
  • 建议PVC在8000关口逢低做多；
  • 社会库存继续累积，关注需求传导。

甲醇

• 市场动态：内蒙限产引发担忧，港口库存偏强。
• 操作建议：
  • 短期震荡偏强，关注实际到港和春检计划；
  • 中线供应过剩，建议观望或关注正套。

玻璃

• 市场动态：全国均价上涨，部分地区涨幅明显。
• 操作建议：
  • 供需矛盾明显，但价格过高，建议观望。

纯碱

• 市场动态：现货涨价，库存环比增加，光伏玻璃预期支撑。
• 操作建议：
  • 建议逢低做多或关注买09抛01正套。

沥青

• 市场动态：高成本支撑价格上涨，但终端需求释放有限。
• 操作建议：
  • 建议观望，关注OPEC会议及需求变化；
  • 可重新逢低介入6-9正套。

燃料油

• 市场动态：高硫燃油需求因脱硫塔安装而增长，低硫燃油供应增加。
• 操作建议：
  • 建议平仓LU-FU头寸，单边观望。

LLDPE & PP

• 市场动态：国内PE、PP现货上涨，基差走强，但估值偏高。
• 操作建议：
  • 短期高位震荡，关注下游提价是否顺畅；
  • 正套仍可持有，但需注意复工及海外复产情况。

苯乙烯

• 市场动态：港口库存去化力度不及预期，海外价格大涨。
• 操作建议：
  • 短期高位震荡，关注新增产能及非一体化开工负荷；
  • 正套继续扩大。

原油

• 市场动态：欧佩克+会议预期增产，油价走势偏弱。
• 操作建议：
  • 建议清仓观望，等待会议结果后再操作。

纸浆

• 市场动态：资金面宽松缓解，海外发货逐步恢复。
• 操作建议：
  • 建议多单谨慎持有或减持。

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招商期货研究团队

• 团队成员包括：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、刘祉斐、邓文哲、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴。

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重要声明

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• 分析基于假设，不同假设可能导致结果差异；
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