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商品期货早班车总结

核心内容概述

招商期货研究所发布的《商品期货早班车》对近期主要商品期货市场进行了全面分析，涵盖黄金、基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工等多个板块。整体来看，市场处于多空博弈阶段，部分品种存在支撑，而另一些则面临下行压力。研究团队建议投资者根据市场动态，结合基本面和技术面，采取相应的交易策略。

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黄金市场

主要观点

• 美联储加息预期：美国10月零售数据超预期上涨，显示经济复苏强劲，再次强化了市场对美联储加息的预期。
• 贵金属价格走势：贵金属价格冲高回落，调整明显，但下方空间有限。
• 通胀持续性：供给瓶颈（如汽车芯片短缺、美国港口集装箱积压）和能源价格高企仍对通胀形成支撑，通胀“持续性”概率较高。
• 操作建议：维持偏多观点，建议逢低做多。

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基本金属

锌

• 供给恢复：国内冶炼产能逐步恢复，包括内蒙、贵州、广西等地新增产能。
• 需求疲软：家电、车市等需求延续弱势，海外虽需求强劲但受原料制约。
• 原料紧张：欧洲天然气价格上行，电力成本上升，冶炼端面临停产风险。
• 操作建议：多空博弈激烈，建议逢高沽空。

镍

• 供需偏紧：近期纯镍库存去化，但受磷酸铁锂挤压影响，硫酸镍景气度受限。
• 中长期逻辑：明年湿/火法中间品和镍铁产能将增加，冶炼端趋向宽松，矿端成本支撑逻辑松动。
• 操作建议：中长期逢高沽空。

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黑色产业

不锈钢

• 供给放松：四季度供给有所缓解。
• 需求疲软：化工设备制造走弱，消费类受抑制，进出口难有支撑。
• 成本支撑：镍铬成本下移，下方空间较大。
• 操作建议：维持逢高沽空策略。

锰硅

• 供需失衡：终端需求弱，煤炭供应宽松，供需劈叉。
• 减产力度不足：虽有部分减产，但整体仍处于过剩格局。
• 价格支撑：现货价格已反映亏损，存在估值修复需求。
• 操作建议：反弹沽空为主。

焦煤

• 供应增加：甘其毛都口岸通关量预计提升，库存压力增大。
• 需求疲软：焦炭产量下滑，焦企库存攀升。
• 操作建议：维持多焦炭空焦煤、焦煤反套策略。

焦炭

• 库存压力：焦企库存持续攀升，产量进一步下滑。
• 供需宽松：铁水减量，整体供需格局宽松。
• 操作建议：维持多焦炭空焦煤、焦炭反套策略。

动力煤

• 价格企稳：坑口价格略有企稳，部分微涨。
• 需求疲软：日耗依旧赢弱，但即将迎来新一轮降温。
• 操作建议：不建议参与，需警惕政治风险。

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农产品市场

豆粕

• 国际基本面：美豆出口销售符合预期，南美丰产预期压制上行空间。
• 国内情况：现货去库存，单边跟随国际市场。
• 操作建议：关注出口和产量变化，阶段性震荡市。

油脂

• 库存低位：国内油脂库存低位，单边跟随国际市场。
• 价格逻辑：高位波动加大，震荡偏强。
• 操作建议：近月合约倾向于震荡偏多。

白糖

• 国际支撑：巴西临近榨季末，糖产量下降，支撑较强。
• 国内驱动：旧糖贴水，新糖贴水较小，进口利润亏损。
• 操作建议：关注北方甜菜糖减产和进口减少，建议调整买入并持有。

生猪

• 价格走势：高价猪下游接受度降低，宰量下滑，短期震荡。
• 基本面：存栏持续增长，供过于求。
• 操作建议：阶段性近强远弱，可考虑轻仓1-3或1-5正套。

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能源化工

尿素

• 供应偏充裕：国内出口不畅，库存压力大，部分装置检修结束。
• 需求疲软：下游备肥积极性不高，需求启动需等待。
• 操作建议：建议观望，若05合约回调过深，或有逢低多配机会。

甲醇

• 供应收紧：西北、华北开工率提升，但年末气头减量，供应趋势收紧。
• 需求预期：春季备肥及冬储采购可能带来消费增量。
• 操作建议：观望或逢低布局1-5正套。

沥青

• 库存去化：开工率回升，库存大幅去化。
• 需求走弱：旺季将过，市场预期需求难以持续。
• 操作建议：不建议追多，上方存在阻力。

燃料油

• 低硫燃料油：库存下降，供应收紧，支撑市场偏强。
• 高硫燃料油：需求季节性下滑，供应增长，延续偏弱。
• 价差中性：低硫-高硫价差回落至中性水平，无明显操作机会。

LLDPE

• 现货低价：华北现货低价成交，基差走强。
• 进口窗口关闭：国内供应增加，进口量减少。
• 操作建议：短期震荡，涨至进口窗口附近可做空。

PP

• 现货价格走弱：华东现货成交价格偏低，基差走强。
• 进口窗口关闭：出口窗口打开，供应增加。
• 操作建议：短期震荡，中期成本下移，远端空单持有。

苯乙烯

• 供需走弱：港口库存累库，下游利润走弱，需求疲软。
• 成本震荡：跟随原油价格宽幅震荡。
• 操作建议：关注新增产能及下游需求，若利润合理可重新入场做空。

纸浆

• 供应中断：加拿大洪水导致铁路、高速公路中断，集装箱发运停止。
• 进口倒挂：国内纸厂库存偏低，存在补库需求。
• 操作建议：前期空单获利了结后暂时观望。

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招商期货研究团队

• 团队成员：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、刘祉斐、邓文哲、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴。

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重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 报告内容基于合法信息，不保证其准确性与完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。
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