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商品期货早班车总结

核心内容概述

本报告由招商期货发布，涵盖了基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工等多个板块的市场分析与操作建议，旨在为投资者提供短期和中长期的市场判断与策略指引。

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基本金属

铜

• 价格走势：沪铜主力昨日白天下跌，夜盘反弹至71600一线。
• 市场背景：
  • 国内稳经济大会增强了经济环比改善的信心。
  • 美元指数因加息预期充分交易和欧央行偏鹰派表态而偏弱。
  • 离岸人民币贬值8.2%，短期对内盘人民币定价金属形成支撑。
• 供需分析：
  • 全球供应继续增长，国内供应偏紧。
  • 国内需求恢复缓慢，但市场对环比改善预期较好。
  • 华东华南平水铜升水400元和260元，进口依赖度高，供应仍偏紧。
  • 精废差850元左右。
• 操作建议：在国内补库或补库预期交易充分之前，建议观望。

铝

• 价格走势：电解铝延续小幅反弹。
• 市场背景：
  • 国内供应增长持续，全年同比可能增长2%，主要集中在下半年。
  • 海外供应紧张，海德鲁可能关闭斯洛伐克铝厂，欧洲减产难以恢复。
  • 伦敦库存持续下降，注销占比高位，海外供应依然紧张。
• 供需分析：
  • 国内缺少去年150万吨进口补充，但铝材出口保持近30%高增长，减轻供应压力。
  • 国内需求偏淡，华东华南现货贴水当月20元左右。
  • 铝棒加工费500元左右，下游按需采购。
• 操作建议：电解铝整体供需两弱，建议观望，关注国内恢复速度和补库情况。

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黑色产业

焦煤

• 价格走势：昨日低位震荡，夜盘大涨，领涨黑色板块。
• 市场背景：
  • 政策底大概率见到，多头情绪抬头。
  • 钢联库存意外大幅去库，刺激价格上涨。
• 供需分析：
  • 供给端：煤矿开工高位维持，库存继续积累，但下游去库异常。
  • 需求端：焦炭产量微增，有一定补库行为。
• 操作建议：短期看反弹，但空间需成材支撑，中长期关注煤矿利润回吐可能。

焦炭

• 价格走势：昨日低位震荡，夜盘大涨。
• 市场背景：
  • 政策底大概率见到，多头情绪抬头。
  • 焦煤库存去库、焦炭库存累库，刺激价格上涨。
• 供需分析：
  • 供给端：焦企开工高位维持，库存大幅积累，数据或存疑。
  • 需求端：铁水产量微增，出口利润高企。
• 操作建议：短期看反弹，但空间需成材支撑，中长期关注煤矿利润回吐可能。

动力煤

• 价格走势：昨日震荡，夜盘上涨，现货端强势。
• 市场背景：
  • 坑口高产，进口受制于内外价差倒挂。
  • 各环节库存仍在增加，但日耗改善有限。
• 供需分析：
  • 需求端：日耗环比改善幅度有限，维持负增长。
  • 后续关注上海疫情收尾后的日耗表现。
• 操作建议：不建议参与期货，但可在跌价期间积极补库，尤其是非电企业。

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农产品市场

白糖

• 价格走势：郑糖下午反弹收涨，夜盘微涨。
• 市场背景：
  • 现货价格上调10元，因盘面价格大幅上涨，成交积极。
  • 基差-70左右，配额外进口利润倒挂跌幅缩小。
• 供需分析：
  • 市场预期巴西制乙醇比例偏高，原糖偏强上行。
  • 巴西5月上半月甘蔗压榨量同比大幅下降，糖产量同比减少30.1%。
  • 国内郑糖去库速度加快，偏强震荡。
• 操作建议：建议观望，关注国际油价走势及巴西制糖比例调整。

苹果

• 价格走势：现货市场平淡，价格偏高。
• 市场背景：
  • 市场关注点转向新一季产量预估。
  • 5-6月套袋调研是近期重点。
• 供需分析：
  • 山东地区开花正常，西北地区开花量偏少，存在减产预期。
  • 花期天气风险已过，后期天气炒作因素有限。
• 操作建议：建议观望，等待套袋数据进一步明确产量情况。

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能源化工

尿素

• 价格走势：短期震荡偏强，中期偏空。
• 市场背景：
  • 下游采购放缓，库存小幅走高但同比偏低。
  • 社会低库存支撑市场氛围。
• 供需分析：
  • 供应端检修增加，负荷走低。
  • 需求端农地膜淡季，需求或处于拐点前期。
  • 出口受限，国内需求不及预期。
• 操作建议：等待淡季累库拐点，逐步布局中期偏空。

LLDPE

• 价格走势：小幅上涨，短期反弹。
• 市场背景：
  • 海外美金价格下跌，对冲人民币贬值影响。
  • 夜盘原油高开，稳经济大会召开，悲观情绪缓解。
• 供需分析：
  • 供给端：国产检修逐步恢复，进口低位。
  • 需求端：农地膜淡季，下游亏损，屯货意愿不足。
• 操作建议：短期反弹，但持续动能不足，进口窗口后可作为空配。

PVC

• 价格走势：现货再度下跌。
• 市场背景：
  • 美国加息导致外盘需求减弱。
  • 内需房地产未改善，库存反季节性累积。
• 操作建议：建议观望。

PTA

• 价格走势：华东现货价格6800元/吨，基差走弱。
• 市场背景：
  • 原油维持高位震荡，PX装置重启，产量边际提升。
  • PTA供应大幅下滑，后期装置计划重启。
• 供需分析：
  • 需求端聚酯负荷小幅回升，但库存仍处历史高位。
  • 加工费承压，终端需求清淡。
• 操作建议：前期多单可适当止盈，关注PX装置重启及原油消息面。

甲醇

• 价格走势：短期震荡，中期偏空。
• 市场背景：
  • MTO新装置利好，伊朗卡维短停，成本端支撑。
  • 港口库存累库，短时需求冲击下库存累积风险增加。
• 供需分析：
  • 供应端负荷中性偏高，部分装置有检修预期。
  • 需求端烯烃装置负荷回升，但终端需求偏弱。
• 操作建议：近端短线布局或观望，中期逢高偏空。

玻璃

• 价格走势：现货惯性下跌。
• 市场背景：
  • 下游深加工企业回款缓慢，需求较弱。
• 供需分析：
  • 全国产销过剩，现货价区域差异较大。
  • 估值偏低，建议观望。

纯碱

• 价格走势：市场情绪较好，期货上涨。
• 市场背景：
  • 供应端夏季检修逐步到来，开工率将回落。
  • 需求端平板玻璃和光伏玻璃日融量增加。
• 供需分析：
  • 库存继续下降，供需较好。
  • 高价格高估值，短期高位震荡，长期延续上涨趋势。
• 操作建议：短期观望，长期逢高偏空。

PP

• 价格走势：小幅上涨，短期反弹。
• 市场背景：
  • 海外美金价格下跌，对冲人民币贬值。
  • 夜盘原油高开，稳经济大会召开，悲观情绪缓解。
• 供需分析：
  • 供给端：国产环比增加，出口减缓，净进口低位。
  • 需求端：下游塑编、BOPP订单有所转好，家电、汽车订单小幅回升。
• 操作建议：短期反弹，但持续动能不足，反弹至进口窗口以上可作为空配。

EB

• 价格走势：小幅上涨，短期成本支撑强。
• 市场背景：
  • 成品油需求即将回归，库存恐进一步下降。
  • 美国对山东地炼采购伊朗油实施制裁，影响地炼采购。
• 供需分析：
  • 供给端：国产环比持平，出口放量，净进口低位。
  • 需求端：家电、汽车需求总体偏弱。
• 操作建议：短期跟随成本波动，中期若盘面给生产利润，可重新入场做空利润。

MEG

• 价格走势：震荡偏弱。
• 市场背景：
  • 成品油需求即将回归，库存恐进一步下降。
  • 美国对山东地炼采购伊朗油实施制裁，影响地炼采购。
• 供需分析：
  • 供应端：EG总体负荷低位，新增装置逐步投产。
  • 需求端：聚酯负荷回升，但终端需求羸弱。
• 操作建议：中期逢高偏空，关注成本端扰动及新装置投放情况。

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招商期货研究团队

• 团队成员包括：王思然、徐世伟、王真军、吕杰、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩。
• 各成员具备投资咨询从业资格，编号详见文档。

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重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格。
• 报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考，不构成投资建议。
• 报告内容基于合法信息，分析基于假设，不保证准确性。
• 投资者应审慎评估风险，自主作出投资决策，自行承担风险。
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