煤炭开采行业专题研究：安监合理回归修正行业供需关系，Q3板块业绩环比略降，机构持仓环比略升-20231105-国海证券-24页_665kb

煤炭开采行业专题研究总结

核心内容

2023年第三季度，煤炭开采行业经历了一轮价格波动，其中动力煤价格环比下降，而炼焦煤价格环比上涨。尽管行业整体业绩环比略有下滑，但基金持仓有所回升，行业基本面与政策面形成共振，推动板块表现强劲。此外，多家公司股东增持，显示出对行业未来发展的信心。

主要观点

• 行业基本面与政策面共振：在经济恢复和火电需求提升的背景下，叠加安检力度加强和非电需求上升，煤价在8月中下旬出现超预期上涨，推动煤炭板块行情。
• 基金持仓回升：2023年Q3，基金持仓煤炭占投资总市值为0.52%，环比上升0.13个百分点，显示市场对煤炭行业的配置需求增加。
• 盈利能力回归合理水平：尽管前三季度煤企业绩同比下滑，但多数公司盈利能力趋于稳定，资产负债率下降，资产质量提升。
• 成本与费用控制：期间费用率受营收下降影响略有上升，但整体可控，部分公司通过财务费用下降实现了费用优化。
• 股东增持：多家公司股东及管理层选择增持，反映对公司长期价值的认可。

关键信息

一、2023年Q3公募基金重仓股持仓分析

• 基金持仓煤炭占投资总市值为0.52%，环比上升0.13个百分点。
• 基金持有中国神华、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际的基金数量最多。
• 基金加仓最多的是兖矿能源（HK）、陕西煤业、中国神华、兖矿能源、山西焦煤。
• 基金减仓最多的是华阳股份、美锦能源、甘肃能化、云煤能源以及陕西黑猫。

二、2023年三季报综述

• 行业整体盈利下滑：36家煤炭上市公司前三季度合计实现营业收入11782亿元，同比下降7.4%；合计实现归属母公司净利润1587亿元，同比下降27.4%。
• 剔除中国神华后影响更显著：35家煤炭上市公司前三季度合计实现归属母公司净利润1104亿元，同比下降30.8%。
• 费用率小幅上升：期间费用率从2022年前三季度的7.5%升至8.7%，但整体可控。
• 煤价下跌是主要原因：动力煤均价同比下降20.2%，炼焦煤均价同比下降17.9%。
• 经营性现金流下降：36家煤炭上市公司前三季度经营性现金流合计2394亿元，同比下降28%。
• 资产负债率下降：36家煤炭上市公司平均资产负债率为51.3%，同比下降0.6个百分点。

三、行业趋势与投资策略

• 煤炭需求仍具支撑：火电在发电领域主体地位稳固，未来仍具有增长潜力。
• 供给端受限：新建煤矿意愿低，供给能力约束未变。
• 投资建议：维持行业“推荐”评级，建议低位布局，关注具有高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际的公司。
• 重点推荐公司：
  • 动力煤：中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源、山煤国际、晋控煤业、广汇能源、新集能源
  • 炼焦煤：潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、平煤股份
  • 煤炭+电解铝：神火股份
  • 无烟煤：华阳股份、兰花科创

四、风险提示

• 经济增速不及预期
• 政策调控力度超预期
• 可再生能源持续替代
• 煤炭进口影响
• 关注公司业绩不及预期
• 煤价波动风险