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恩捷股份（002812.SZ）拟定增不超过128亿元，夯实全球龙头地位

核心内容概述

恩捷股份（002812.SZ）宣布拟通过定向增发方式募集资金不超过128亿元，主要用于重庆、常州、苏州三大基地的隔膜和铝塑膜扩产项目，以及补充30亿元流动资金。该举措旨在加速产能扩张，提升公司市场竞争力，巩固其在全球锂电池隔膜市场的领先地位。

主要观点

• 扩产计划：公司拟投资建设多个扩产项目，预计总产能将显著提升，其中隔膜产能有望达到45-50亿平米，涂覆膜项目将推动产品结构升级。
• 技术优势：募投项目将采用在线涂覆技术，有助于降低成本并提升生产效率。
• 业绩预期：公司预计2021-2023年归母净利润分别为26.09/48.60/65.57亿元，EPS分别为2.94/5.47/7.38元，对应P/E分别为90.5/48.6/36.0倍，维持“买入”评级。
• 行业前景：2022年国内隔膜市场预计出现全面涨价潮，公司单平净利润有望增至1元。
• 市场地位：公司单月排产量持续提升，Q4隔膜出货量预计达近10亿平米，显示出其龙头地位的稳固。

关键信息

拟定增项目详情

• 重庆恩捷隔膜项目：一期4亿平米，二期8亿平米，总投资45亿元，预计产线合计12条，单线设备投资额2.74亿元。
• 江苏恩捷隔膜项目：20亿平米，总投资52亿元，预计产线合计16条，单线设备投资额2.74亿元，单线母卷产能达1.25亿平米，较重庆基地提升25%。
• 江苏睿捷铝塑膜项目：2.8亿平米，总投资16亿元。
• 苏州捷力涂覆膜项目：2亿平米，总投资10亿元。
• 补充流动资金：30亿元。

财务预测摘要

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期
• 行业竞争格局恶化
• 国内隔膜涨价不及预期

估值与财务指标

• 成长能力：营业收入和归母净利润均呈现快速增长趋势，尤其在2021年和2022年增速显著。
• 获利能力：毛利率和净利率持续提升，显示公司盈利能力增强。
• 偿债能力：资产负债率逐步下降，从2019年的60.0%降至2023年的40.2%，表明财务结构优化。
• 营运能力：总资产周转率和应收账款周转率稳步提升，显示公司运营效率提高。

投资评级说明

• 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上。
• 适用对象：仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。

分析与估值方法的局限性

• 本报告基于合理假设，不同假设可能导致分析结果出现显著差异。
• 估值方法和模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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总结

恩捷股份通过拟定增不超过128亿元，进一步扩大产能并优化产品结构，提升市场竞争力。公司预计在2021-2023年间实现显著业绩增长，维持“买入”评级。尽管存在一定的市场风险，但其技术优势和行业地位使其具备良好的增长潜力。