2018-固定收益专题报告_债券指数面面观_30页

债券指数面面观 - 固定收益专题报告总结

核心内容概览

本报告对国内外债券指数体系进行了全面分析，重点介绍了美国和中国的主要债券指数及其编制特点，同时对比了两者在指数化产品发展方面的差异。

主要观点

• 美国债券指数体系：起源于20世纪70年代，由彭博巴克莱等机构主导，已形成一套成熟完整的体系，涵盖全球主要市场和债券类型，如全债、国债、信用债、MBS等。彭博巴克莱美国债券总指数是应用最广泛的基准，样本债券调整频率为每月一次，采用市值加权，利息再投资方式多样。
• 中国债券指数体系：由中央结算公司于2002年推出，目前形成五大族，共计约79只指数，涵盖总指数、成分指数、策略指数、投资人分类指数和定制指数。中债指数在编制时考虑了利息再投资方式和样本债券的流动性、信用等级等要素。
• 指数化产品发展：美国债券指数基金和ETF规模庞大，截至2017年，美国债券ETF规模达5533亿美元，占债券基金的14%左右，其中信用债类指数ETF最受欢迎。中国债券指数化产品仍处于初期阶段，规模较小，仅约232亿元，占债券基金比重1.3%。

关键信息

海外债券指数

• 主要指数：彭博巴克莱全球债券总指数、花旗债券指数、道琼斯公司债指数。
• 编制特点：
  • 固定利率为主。
  • 最低信用评级为投资级，高收益债指数为投资以下级。
  • 剩余期限下限为1年以上。
  • 样本调整频率为每月一次。
  • 加权方式以市值加权为主，道琼斯公司债指数采用等权重法。
  • 定价方式以交易员定价为主，部分债券由模型定价。
  • 利息再投资方式包括货币市场工具和指数本身。
• 应用最广：彭博巴克莱美国债券总指数。

国内债券指数

• 主要指数：中债综合总指数、中债新综合指数、中债总指数。
• 编制特点：
  • 样本范围更广泛，涵盖国债、信用债等。
  • 剩余期限从1天及以上。
  • 样本调整频率为每2个工作日。
  • 加权方式以市值加权为主。
  • 定价方式综合市场双边报价、成交价格和模型定价。
  • 利息再投资方式包括立即投资于指数或活期存款。
• 细分指数：每个中债指数按利息再投资方式分为财富指数、全价指数、净价指数；按期限分为7种类型，形成21个细分指数代码。

中外债券指数编制方法区别

• 取价源：海外指数多由做市商交易员提供报价，国内则由市场双边报价、成交价格和模型定价综合而成。
• 样本调整频率：海外多为每月调整，国内为每2个工作日调整。
• 信用评级：海外指数对投资级以下债券单独编制，国内高信用等级债券指数覆盖AA及以上，占比高。
• 利息再投资方式：海外指数多为即刻投资于货币市场工具，国内中债新综合指数采用活期存款方式。

国内外债券指数化产品现状

• 美国：债券型ETF规模达5533亿美元，占债券基金比重近14%，其中信用债ETF最受欢迎。
• 中国：债券指数化产品合计规模仅232亿，占债券基金比重1.3%，仅4只债券指数基金规模超过20亿，未来增长空间较大。

总结

国内外债券指数体系均较为成熟，但美国在规模和应用上更为广泛。中国债券指数体系虽然已具备一定完整性，但指数化产品发展仍处于初期阶段，未来有望显著增长。中债新综合财富指数因其样本范围广和利息再投资方式与实际操作相符，被认为适合作为普通债券型基金的比较基准。