核心内容
阳光诺和是一家专注于医药研发服务的公司，其业务涵盖临床前及临床阶段的研发服务，致力于为客户提供一体化的CRO解决方案。公司近年来保持了持续的高增长态势，业绩表现良好，市场对其未来发展前景持积极态度，维持“买入”评级。
主要观点
- 业绩表现：2022年前三季度公司预计实现归母净利润1.29亿元，同比增长51.42%；扣非归母净利润为1.20亿元，同比增长44.41%。Q3单季度净利润增长显著，达到58.68%。
- 经营情况：公司国内商务网络和团队建设成效显著，新签订单和存量订单均保持增长，2022年上半年新签订单5.45亿元，同比增长24.15%。
- 研发投入：公司持续加大研发投入，推动自主立项创新药、改良型新药及特色仿制药的发展，目前在研项目累计超过170项。
- 产能扩展：实验室产能逐步释放，提升了公司的一体化服务能力，加快了研发进度。
- 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为1.50亿元、2.14亿元和3.13亿元，对应PE分别为54倍、38倍和26倍。
- 投资建议：公司被多次评为“买入”评级，市场平均评分1.00，表明整体看好其未来发展。
- 风险提示：公司面临解禁风险、核心技术人员流失、监管风险、IP保护、投资、汇率波动、原材料涨价及安全生产和环保风险等潜在风险。
关键信息
财务数据
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入(百万元) |
347 |
494 |
667 |
924 |
1,304 |
| 营业收入增长率 |
48.74% |
42.12% |
35.20% |
38.41% |
41.16% |
| 归母净利润(百万元) |
72 |
106 |
150 |
214 |
313 |
| 归母净利润增长率 |
52.88% |
45.81% |
41.97% |
42.34% |
46.66% |
| 摊薄每股收益(元) |
1.208 |
1.321 |
1.875 |
2.669 |
3.915 |
| P/E |
N/A |
92.07 |
53.86 |
37.84 |
25.80 |
| P/B |
N/A |
12.77 |
9.48 |
8.24 |
6.92 |
每股指标
| 指标 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股经营现金净流 |
1.103 |
1.794 |
3.074 |
4.323 |
| 每股股利 |
0.265 |
0.750 |
1.068 |
1.566 |
| 每股净资产 |
9.524 |
10.649 |
12.251 |
14.600 |
偿债能力
| 指标 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 资产负债率 |
38.06% |
41.57% |
40.79% |
39.49% |
| 净负债/股东权益 |
-63.78% |
-56.71% |
-58.67% |
-62.62% |
增长率
| 指标 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 主营业务收入增长率 |
42.12% |
35.20% |
38.41% |
41.16% |
| EBIT增长率 |
53.55% |
32.68% |
42.17% |
44.69% |
| 净利润增长率 |
45.81% |
41.97% |
42.34% |
46.66% |
投资建议
- 评级分布：市场中相关报告中，“买入”评级占比最高，多次被列为“买入”。
- 目标价：历史推荐中，公司股价曾有目标价区间为150.96 ~ 159.65元。
- 评分：市场平均评分1.00，对应“买入”建议。
附录
历史推荐和目标定价
| 序号 |
日期 |
评级 |
市价 |
目标价 |
| 1 |
2021-06-04 |
增持 |
150.96 ~ 159.65 |
- |
| 2 |
2021-08-21 |
买入 |
105.00 |
- |
| 3 |
2021-10-30 |
买入 |
145.33 |
- |
| 4 |
2022-01-25 |
买入 |
97.00 |
- |
| 5 |
2022-03-01 |
买入 |
95.65 |
- |
| 6 |
2022-04-29 |
买入 |
92.87 |
- |
| 7 |
2022-08-10 |
买入 |
103.29 |
- |
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。
风险提示
- 解禁风险
- 核心技术人员流失风险
- 监管风险
- IP保护风险
- 投资风险
- 汇率波动风险
- 原材料涨价风险
- 安全生产和环保风险
